振华科技:新能源锂电弹性大,CEC改革预期强

高新电子逐步放量,推动业绩快速成长

公司核心业务高新电子受益军工电子化推进正迎来快速成长。公司一季报显示实现营收12.17亿元,同比增长63.18%。实现归属上市公司股东的净利润6757万元,同比增长180.35%。扣非后净利润实现3436万元,同比增长36.26%。高新电子业务正向价值链中高端转移,已初步建立了宇航级、高可靠电子元器件产品体系。军工电子国产化率约25%,预计2020年将提升至90%以上,仍具高成长潜力。公司作为军工电子元器件优秀企业,有望显著受益。

新能源动力锂电需求旺盛,产能扩张有望发力

新能源动力锂电需求旺盛,成长迅速。即使在2020年达到250万辆销量的乐观预计下,新能源汽车渗透率依旧不足15%,因此动力锂电未来高成长有望得到进一步延续。公司新能源锂电被市场忽视,目前已经具备20万只/天的18650电芯产能,且下半年东莞凤岗工程有望将产能扩大到30万只/天,对应年产能近1Gwh。且公司在军工新能源领域开拓顺利,已完成数个路基导弹发射架新能源电池系统的验收。未来公司新能源动力锂电的产能有望快速转化为业绩发力释放。

CEC旗下军工电子唯一平台,战略改革预期强

公司作为中国电子信息集团(CEC)旗下唯一军工电子领域的上市公司,具备成为整合平台的战略属性。我们认为,一方面,CEC旗下武汉中原及桂林长海里面的军工业务有望被剥离,注入至公司体内。大股东振华集团现有优质芯片业务,天津飞腾及苏州盛科未来也可望注入上市公司体内。另一方面,公司正在逐步剥离非盈利旁杂业务,未来旗下资产结构有望得到优化。

风险提示

平台整合不达预期,高新电子与新能源放量低于预期。

维持“买入”评级

公司中期高新电子和新能源锂电有望分别受益军工电子化与新能源动力锂电行业而快速成长。长期看好其作为CEC旗下唯一军工电子领域的上市平台,具备良好平台战略整合的属性。预计公司16-18年实现净利润226/319/426百万元,对应EPS0.48/0.68/0.91元,PE39X/28X/21X,维持“买入”评级。