煤炭行业周报:限产托底,需求低迷,煤价窄幅震荡

截至5月18日秦皇岛5,500大卡动力煤价下降1元至381元。秦皇岛库存447万吨,下降2%。动力煤需求仍然很低迷:秦皇岛锚地船舶数量13艘,环比下降4%,同比下降75%,同比跌幅进一步扩大,截至18日,跌至只有7艘。显示出拉煤积极性的不断低迷走势。沿海6大电厂库存上涨3.2%至1,184万吨,周均日耗量57万吨,环比上升8.8%,库存天数21天,减少1天。部分产地煤价动力煤有所上涨,3%左右,主要是产煤大省5月开始相继推出276天工作日,导致供应下降。后续政策能否持续推行下去仍有待观察,因为产量的监测并不容易,弹性较大,容易受到利益的驱使。焦煤价格继续上涨但是涨幅已经明显缩小,钢铁价格连续3周下跌,累计跌幅15%,且焦煤库存较之前有所提高(月环比增6%),已有钢企向焦炭企业要求降价的迹象。焦煤的阶段性利好继续减弱,可能惯性还会继续上涨,但继续向上的空间或有限。需求偏弱产地部分无烟煤价格下跌3%。总体而言,动力煤需求疲弱明显,但受益于供给收紧的利好支撑,价格预计窄幅震荡,向上向下的空间均不大(如果没有供应收紧,动力煤无疑会继续创新低)。焦煤基本面仍好于动力煤,但是价格向上的空间较之前明显缩小。未来供给侧改革将会进一步落实,但是实际效果仍有待观察。

我们认为供给侧改革对于煤价可能会起到托底的作用,但向上的空间一定靠需求带动,供应收缩有限,且会受到利益驱动弹性较大。货币政策的边际变化、经济走势等需求指标仍是板块的决定性因素。建议重点关注基本面相对较好的焦煤产业链和供给侧改革双重利好的焦煤龙头,盘江股份、西山煤电、冀中能源,待大幅调整过后可能会有交易性机会。

支撑评级的要点

港口动力煤价格保持稳定。截至5月18日秦皇岛5,500大卡动力煤价下降1元至381元。产地煤价动力煤焦煤上涨,无烟煤下跌。

动力煤需求愈发低迷:秦皇岛库存447万吨,下降2%。北方4港库存下降2.8%至1,166万吨。库存重新向下的原因是调入量偏少,主要是主要产煤大省276天工作日政策5月初开始执行,导致产量减少所致。动力煤需求仍然很低迷:秦皇岛锚地船舶数量13艘,环比下降4%,同比下降75%,同比跌幅进一步扩大,截至18日,跌至只有7艘。显示出拉煤积极性的不断低迷走势。沿海6大电厂库存上涨3.2%至1184万吨,周均日耗量57万吨,环比上升8.8%,库存天数21天,减少1天。

受到276天工作日政策开始执行,产地动力煤价格上涨。部分产地煤价动力煤有所上涨,3%左右,主要是产煤大省5月开始相继推出276天工作日,导致供应下降。后续政策能否持续推行下去仍有待观察,因为产量的监测并不容易,弹性较大,容易受到利益的驱使。如果没有供应收紧,动力煤无疑会继续创新低。

关注焦煤利好边际减弱的迹象,继续向上的空间减弱。本周焦煤价格继续上涨但是涨幅已经明显缩小,从上周10%的涨幅降到3%。本周钢铁价格连续3周下跌,累计跌幅15%,且焦煤库存较之前有所提高(月环比增6%),已有钢企向焦炭企业要求降价的迹象。我们认为焦煤的阶段性利好继续减弱,可能惯性还会继续上涨,但继续向上的空间或有限。

投资建议:动力煤需求疲弱明显,但受益于供给收紧的利好支撑,价格预计窄幅震荡,向上向下的空间均不大(如果没有供应收紧,动力煤无疑会继续创新低)。焦煤基本面仍好于动力煤,但是价格向上的空间较之前明显缩小。未来供给侧改革将会进一步落实,但是实际效果仍有待观察。我们认为供给侧改革对于煤价可能会起到托底的作用,但向上的空间一定靠需求带动,因为供应收缩有限,且会受到利益驱动弹性较大。货币政策的边际变化、经济走势等需求指标仍是板块的决定性因素。建议重点关注基本面相对较好的焦煤产业链和供给侧改革双重利好的焦煤龙头,盘江股份、西山煤电、冀中能源,待大幅调整过后可能会有交易性机会。