广州发展:公用事业

本期【卓越推】广州发展(600098)

广州发展(600098)(2016-5-13收盘价8.25元)

核心推荐理由:广州发展主营业务涵盖电力、天然气和煤炭三大能源领域:受经济周期性波动影响,2015年,公司合并口径内火力发电企业完成发电量159.69亿千瓦时,上网电量149.94亿千瓦时,同比分别下降了8.01%和8.23%,但火力发电机组利用小时降幅(8%)低于省内火电机组平均降幅(12%)。同时,电力业务营业成本大幅下降了17.89%,毛利率28.22%,均达到业内一流水平。报告期内组建了中国第一批区域售电公司,制定了明珠工业园区微电网试点方案,并成功参与了广州市第二次电力市场交易,开启了电力市场化交易的新篇章。

面对严峻的经济形势,公司结合自身在管理及资本运作方面的优势,以及电网平台的高效运作,完成市场煤销售量2,585万吨,同比增长71%;完成成品油销售量35万吨,同比增长242%;港口公司完成接卸量1,170万吨,同比增长17%;港发码头公司完成吞吐量280万吨,同比增长6%;发展航运和中发航运公司自有运力合计完成货运量717万吨,同比增长2%。全年完成天然气销售量10.16亿立方米,按同口径比较,销售气量较上年下降2%,但其中终端用户销售气量为6.15亿立方米,同比增长5%。自2015年11月20日,广州天然气价格进行了调整,第二阶梯价格超额部分,由3.45元/方,上浮20%至4.14元/方。公司在当前形势下,仍取得了较为良好的成绩。

2015年11月9日,广州发展集团财务有限公司获得中国银监会批准筹建,乃广州市市属企业中第一家设立财务公司。同时开展了总额78亿元的中短期融资业务,一方面优化了债务结构,取得了更低成本的融资方式;另一方面也为后期积极推进产融结合,稳步开展融资租赁、供应链金融等业务奠定了基础。特别是金融平台结合电商平台等渠道,可以积极提升天然气、煤炭和甲醇等能源产品的业务规模,提高公司对能源产品价格和市场的掌控能力。

公司2015年5月12日发布公告,下属公司与沃德福液化天然气出口私人有限公司签订液化天然气购销及股权投资框架协议。协议内容包括公司拟持续25年,每年采购100万吨的天然气长协合同,以及公司拟收购WoodfibreLNGLimited不超过10%股权,正式协议将随后开始协调谈判。相关协议突破了公司上游气源的限制,将在南沙小虎岛的接收站建成后,带给公司燃气经营更大的自主性和成本控制能力。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年摊薄的EPS分别达到0.53元、0.58元和0.62元,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

相关研究:《20150819广州发展(600098):大而灵动,能源领域的“广州号”导弹驱逐舰》;《20150911广州发展(600098)上半年公司盈利不及预期,未来增长预期仍然存在》;《家有白富美,何惧资产荒——2016年度电力行业策略》《20160503广州发展(600098):周期影响虽在,难掩优势布局》