房地产板块2015年报、2016一季报总览:增长速度提升,盈利能力下降

板块整体表现:从利润表的角度来看,预收款同比大幅增长为2016年收入的高增速提供了有力的支撑,但板块盈利水平持续走低,毛利率及资产收益率的下行趋势依旧,此外随着合作项目增多,少数股东权益占比快速上升,受制于土地价格高企预计将难以改善。从资产负债表的表现来看,板块的经营状况触底回升。随着去化加速,2015年库存去化周期收窄。负债率虽然略有上升,但短期负债占比快速回落,短期债务压力大幅下降。2016年下半年楼市不确定性增大,去库存压力依然不容小觑。

按市值分组表现:从利润表表现看,各组别营收均呈现增长,小市值组别营收增速最快,龙头组处于中上水平,各组毛利率水平基本都在30%左右,差异较小,但龙头组别成本控制能力强,盈利能力相对较高,业绩增速明显高于小市值组别。从资产负债表看,大小市值组别之间的负债水平分化大,大市值组别负债水平高于小市值组别,而小市值组别存货仓位低,这或许与小市值公司谋求战略转型有关。从估值来看,小市值组别估值明显高于大市值组别。此外小市值组别的标准差明显高于大市值公司,表明小市值公司表现分化明显,而大市值公司的表现相对均衡。

公司比较研究:综合考虑投资回报率、业绩稳定性、财务稳健性、估值水平等多个维度,表现突出的公司有滨江集团、招商蛇口、保利地产、华夏幸福、北京城建、世茂股份及世联行,其次为首开股份、金地集团、中天城投、泰禾集团及城投控股等。

风险提示:政策不及预期、销售增速放缓。