新湖期货一周国内外宏观扫描

海外经济:日央行肯定负利率政策效果;美国劳动力市场持续改善。日央行周一公布了3月货币政策会议纪要,内容显示大部分委员看好经济复苏和通胀改善趋势,负利率效果被看好的同时也有部分委员提出造成的负面影响,参会的政府官员代表希望日央行能够加强与民众的沟通。部分委员也提到市场对日央行进一步放松政策过度预期。日央行行长黑田东彦周三发表讲话称看好通胀回升趋势,肯定负利率对金融市场影响,并强调技术上负利率可降至欧洲央行水平。花旗日本经济惊喜指数在过去一个多月呈现明显回升趋势,走势上与花旗中国经济惊喜指数基本同步。周二美国劳工部公布3月JOLTS职位空缺575.7万,创记录新高,大幅高于预期的545万,2月数值从544.5万上修至560.8万。JOLTS数据是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标,最新数据表明美国劳动力市场持续复苏。周一公布的美国4月就业市场状况指数为-0.9,预期-1,前值-2.1,结果也显示美国劳动市场呈现改善趋势。

国内经济和物价:经济复苏放缓,物价表现好于预期。截止5月上旬,30大中城市商品房成交面积或套数同比增速预期回落至15%附近,相比3月和4月,同比增速85%和55%,过去三个月随着楼市调控政策收紧,商品房销售增速下滑非常明显。日均耗煤量显示5月发电量增速回落,而5月高炉开工率小幅回升。当前国内经济呈现弱复苏状态。4月CPI同比上涨2.3%、持平于3月与市场预期。PPI同比上涨-3.4%,回升0.9个百分点,超预期。蔬菜供应增加、菜价季节性回落,但生猪存栏量仍处于历史低位,猪肉供应缺口暂时难以弥补。未来仍需关注生猪的补栏量、房价的走势以及政策的宽松程度。预计二季度通胀压力缓解。4月份工业增加值同比6.0%,下滑0.8个百分点,市场预期6.5,低预期,与微观层面数据相吻合。但结构调整期,高技术产业、符合工业转型升级与消费升级方向的新兴行业仍保持较快增长。1-4月固定资产投资增速下滑至10.5%,市场预期10.9%,制造业增速下滑、基建与房地产依然维持良好势头,未来投资增速依然要视基建和地产投资而定,但存在下滑风险。分项数据显示,制造业投资增速继续下滑,企业盈利增速的回升并没能带动投资增速的好转,后期在去产能、去杠杆、企业债风险以及银行惜贷的不利环境下,投资增速仍将下滑。基建投资增速继续反弹,尽管货币宽松财政积极的步伐有所放缓,但新项目的推进、转向建设债的发行、地方债务的置换以及PPP项目的深入等均有利于基建增速的持续回暖。地产投资增速回升,预计在政策刺激、资金来源回升下,短期增速仍将继续回升。只是中期将受制于库存高企、城市间的分化以及政策刺激效应的弱化。从目前地产的格局来看,也存在销售、库存、购置土地以及投资方面的一些问题,一旦这些问题爆发,将导致地产投资增速进而整个固定资产投资增速的下滑。4月当月消费增速下滑,累计增速持平于3月,经济转型压力加大。

流动性和货币政策:短期资金水平稳定,4月货币财政双收敛。本周货币利率稳中有降,R007稳定在2.4%,R001稳定在2%。本周逆回购到期3600亿,本周四央行逆回购投放2500亿资金,净回笼1100亿。本周美元指数反弹至94.6附近,人民币兑美元小幅贬值0.4%,人民币兑美元即期日均询价成交量连续第二周下滑。4月信贷、社融、M2增速均低预期,在验证一季度政策放松后近期货币政策有所收紧的同时,也验证了4月经济复苏力度的放缓。分项来看,信贷的季节性回落叠加地方债务的置换导致4月信贷的低预期。新增信贷的下滑以及企业债发行的放缓叠加表外融资的下降导致4月社会融资规模的低预期。财政存款的大幅增加与同业业务增速的放缓导致M2增速的低预期。未来,在经济仍存下行压力,在通胀不会成为宽松政策压力的环境下,货币的宽松空间仍存,只是政策不断微调会成为16年的新常态。1-4月财政收入增速8.6%,回升2.1个百分点,支出增速12.4%,回落3个百分点,收支增速差-3.8%,大幅缩窄,财政刺激步伐放缓。经济下行压力下,政策刺激仍需财政,而在财政收入受限的环境下,积极的财政需要货币的宽松来配合,或加大加快地方债务的置换,或通过三大政策性银行实现准财政作用,但需预防债务风险的爆发。