交通运输行业2015年年报2016年一季报分析:ROE高位回落,航空板块仍可关注

交通运输行业2015年净利润增速明显放缓。以统计的93家交通运输公司为样本,交通运输行业2015年度营业收入同比增长2.32%,在中信28个子行业中排第18位;2015年度归属于上市公司的净利润同比增长3.74%,在中信29个子行业中排第17位。以2015年12月31日收盘价计算,统计的93家交通运输公司整体(剔除负值)的平均市盈率为24.66X,相对全部A股平均市盈率溢价22.14%;从历史估值看,过去7年交通运输行业的平均市盈率为18.72X,目前处于相对高位。从PB看,统计的93家交通运输公司平均PB为2.54X,相对全部A股溢价率为2.01%,相比过去7年的平均市净率2.16X,也处于相对高位。

2015交通运输行业整体毛利率稳中有降,航空行业毛利率持续反弹。以统计的93家交通运输企业为样本,2015年行业毛利率整体呈现稳中有降的态势,这与去年国内宏观经济及GDP走势较为一致,其中2015Q4行业综合毛利率为17.32%,相比2015Q3回落1.45%,但与去年同期相比仍有1.58%的增长,且2016Q1已小幅反弹至17.93%。航空行业毛利率持续回升并在2016Q1继续保持反弹,主要得益于油价下跌带来的成本减支。

2015交通运输行业ROE高位回落,子行业季节性波动明显。以统计的93家交通运输公司为样本,2015Q4的ROE为1.01%,较2015前三季度出现大幅回落。分子行业来看,航空行业的ROE 呈现明显的季节性波动,2015 年前三季度的盈利能力显著提升,第四季度大幅下滑,2016 年第一季度又大幅上升。航运行业2014 年止跌回盈,ROE 大幅上涨,但从2015 年第三季度开始,ROE 又大幅下降,转正为负。

给予“优异”评级。从目前行业的估值看,交运行业估值水平较为合理,长期仍可作为抗通胀防御性品种重点配置。考虑到目前石油价格维持在相对低位、人民币汇率相对稳定、航空需求稳中有升,结合公司自身的成长性、迪斯尼开园的刺激,建议积极关注航空和旅游深度结合、充分受益的春秋航空(601021.SH)、以及迪斯尼增量弹性较大的吉祥航空(603885.SH)。