双杰电气:收购无锡变压器完善配农网产品

事件描述:公司支付现金8750万元收购无锡市变压器有限公司70%股权,目标公司承诺2016-2018年经审计实现的净利润分别不得低于1004万元、1506万元、2018万元。无锡变压器公司2015年资产总额2.56亿元,负债总额2.04亿元,净资产5181万元,营业收入2.37亿元,净利润460万元,评估股权价值1.25亿元。收购完成后,无锡变压器公司将成为上市公司控股子公司,并纳入公司合并财务报表。

点评:无锡变压器公司主营业务为配电变压器生产和销售,主要产品包括10kV-110kV油浸式、干式和非晶变压器产品,主要供货国家电网公司及所属省、地市级电网公司,石油石化等工矿企业,并出口东南亚和非洲地区。我国农村电网改造7000亿投资在未来两年内完成,受益农网升级改造计划落地,农网一次设备需求将大幅增加,主要受益产品包含变压器、JP柜和柱上开关。上市公司本身具备JP柜和柱上开关生产能力,此次收购无锡变压器公司,有力补充了公司配农网一次设备产品体系。另外,国家电网公司从2015年开始配电变台成套化招标工作,新建或改造配电网(含城网、农网)应用新版典型设计方案的完整配电变台,实行成套化招标,要求配电变压器供应商作为投标人,包内其他物资可外购外协。此次收购,公司在国家电网招标中地位有显著提升作用,并可带动其它产品销售。

业绩预测:预计2016-2018年公司营收10.32、16.09、19.93亿元,归母净利润1.22、1.57、1.90亿元,EPS0.43、0.55、0.67元/股。对应当前股价PE为44.60、34.66、28.65。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升,同时考虑为次新股,给予买入评级。

风险提示:系统风险;配网、农村电网投资进度不及预期;公司中标不及预期。