国内宏观经济周报1619期(总222期):信贷减速,二线城市房地产销售骤降

核心要点:

信贷减速、稳增长与改革并进 一季度的“稳增长”刺激效果在4月份有所延续,但势头减弱,整体来看经济增速仍保持稳定,结构调整继续,高耗能产业伴随发电量出现回落。进出口双双下滑,呈现一定衰退性顺差特征。居民消费平稳,大幅上行的可能性不大。在出口、消费相对疲软的情况下,投资仍然是对抗经济增速过快下滑的重要手段,而结构上基础设施建设、房地产投资是主要动力,制造业投资暂稳但相对乏力,民间投资意愿相对政府投资来说进一步降低。我们预计下半年基础设施建设存在回落压力,房地产和金融业加杠杆带来的持续压力也较大。投资计划新开工项目仍在高位,预计会转化为投资增速。全国投资资金到位上行,企业自筹资金并未有起色,银行贷款谨慎上行。4月份信贷出现下滑,可能与1、2月份情况相反,1、2月份表外资金迅速回表,信贷增速大幅上行,4月份其他资金来源大幅上行可能原因是银行资金重新出表。结构性改革是未来保证我国经济发展的基石,稳增长一定程度上也是为结构性改革争取时间,当前目标仍是控制下滑速度,不宜进行大规模政策刺激,一季度的信贷扩张在4月份也已经有所收敛。预计未来整体经济仍然能保持基本稳定,不会出现剧烈起伏。

货币市场利率平稳,逆回购操作量降低 上周货币市场利率较为平稳,SHIBOR 隔夜、1周、2周期限利率5月13日较6日变化+0.2、-0.2、-0.9BP 至2.00%、2.32%、2.79%,各期限利率波动幅度较小。主要地区直贴利率普遍回落5BP 至2.75%-2.90%不等。国债到期收益率各期限普遍下行,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别下降4.98、6.28、2.20和0.34BP 至2.2905%、2.5249%、2.7023%、2.9050%。5月9日至15日,7天逆回购到期3600亿元,央行展开7天逆回购操作2500亿元,利率维持2.25%不变,公开市场无其他操作,一周合计实现净回笼1100亿元。货币市场利率渐趋稳定,央行通过逐步减少7天逆回购滚动金额回收短期多余流动性。今年以来,经济在信贷刺激和投资拉动下出现短期改善,进一步加大货币刺激的迫切性有所降低,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。

农产品价格下滑 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行5.4个百分点。山东蔬菜大批量上市,拉低了市场整体蔬菜价格。随着温度不断上升,北方省份蔬菜陆续实现自给自足,市场需求放缓。种植结构发生转变,由高温大棚种植过渡为拱棚种植,生产成本有所降低。猪肉价格上行,周均价从上周的20.03元/公斤涨至20.32元/公斤,全面突破20元/公斤大关。猪病对仔猪成活率的影响还未开始显现,影响开始释放的时间大概是在5月份左右,高点区域持续的时间有可能延长至国庆前后。在生猪供应越来越紧张的情况下,猪价涨幅明显大于肉价涨幅,反映出实体经济形势依旧低迷、终端需求并未有所好转,这将很大程度上抑制猪价的上涨。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.21个百分点,按照食品在CPI 中比例,食品价格拉低CPI 约0.06个百分点。

耗煤量上升,铁矿石价格下跌 上周,6大电厂日均煤耗量57.41万吨,较前一周显著回升。电厂煤炭库存平均水平上升至1155万吨。郑商所动力煤当月连续结算价364.8元/吨,较前一周回落15.2元/吨,短期继续震荡;国内煤炭运价上周回升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价上升至21.2、15.7元/吨,周环比上升4.4%、6.1%。5月12日TSI铁矿石价格收于54.4美元/吨,较6日下跌5.72%,延续前一周跌势。国内港口铁矿石库存下降至9705万吨,较上周下降130万吨。波罗的海干散货指数600,一周下降4.91%。

二线城市房地产成交骤降 5月9日~5月15日一周,100大中城市供地面积为564.72万平方米,比上周回落282.26万平方米,供地面积下行。5月2日~5月8日,二、三线城市商品房销售热情有所回落,一、二、三线城市分别完成销售7032万套、32394万套和11571万套,比上上周分别减少1878万套、12984万套和2649万套,二线城市销售大幅回落至3月初水平,三线城市销售也有一定增减。同样城市商品房成交面积回落,二线商品房销售当周回落至345.91万平方米,三线城市成交面积114.26万平方米,而一线城市当周成交在78.14万平方米。