4月物价数据点评:通胀平稳,货币政策或进入观察期

4月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中,城市上涨2.3%,农村上涨2.4%;食品价格上涨7.4%,非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨2.5%,服务价格上涨2.0%。1-4月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。

4月份,全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。其中,城市下降0.2%,农村下降0.2%;食品价格下降1.4%,非食品价格上涨0.1%;消费品价格下降0.4%,服务价格上涨0.2%。

4月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%,同比下降3.4%。工业生产者购进价格环比上涨0.6%,同比下降4.4%。1-4月平均,工业生产者出厂价格同比下降4.5%,工业生产者购进价格同比下降5.4%。

点评:

CPI同比2.3%,与前值持平,符合市场预期,食品同比小幅回落,非食品同比小幅回升。对食品影响较大的鲜菜和猪肉同比依然较高,分别为22.6%和33.5%。但环比上看,鲜菜价格4月份加速下跌,寿光蔬菜价格指数显示5月上旬蔬菜价格继续快速回落,已降至去年11月底的水平。而4月猪肉价格环比上涨3.2%,5月初全国生猪价格仍在走高,玉米价格企稳,猪粮比价升至10.7。从供给端看,3月份生猪存栏小幅反弹,能繁母猪存栏走平,供给端有望逐步改善。其余食品类别多数环比下跌,农业部农产品批发价格指数4月开始持续走低,CPI食品4月环比-1.4%弱于历史同期,说明食品价格通胀压力不大。非食品中,清明和五一假期推动服务和旅游价格环比走高,4月国际油价反弹,CPI中交通工具用燃料价格环比上涨。整体看,4月非食品环比上涨0.1%,在历史同期中属于最低水平,楼市的火热并未显著推动居住类价格上涨,有助于缓解市场对未来通胀中枢抬升的担忧。预计5月CPI环比-0.2%,同比2.2%。

PPI同比-3.4%,好于市场预期均值-3.7%,环比增速反弹至0.7%。国内黑色系为代表的大宗商品价格在4月份大幅上涨,涨幅中明显包含了投机资金的推动,因此在三大商品交易所开始打压投机后,螺纹钢、焦煤、焦炭、铁矿石等商品期货价格出现快速回落。同时国际大宗商品价格5月份也开始走低,意味着5月PPI环比将再度走弱。预计5月PPI环比-0.3%,同比小幅回落至-3.6%。但从国内水泥价格仍在持续上升来看,需求层面确实有所改善,因此预计国内大宗商品价格回落幅度不会太深,持续时间不会很长,再结合PPI翘尾因素的快速回升,年内PPI同比跌幅收窄趋势并未改变。

由于目前并没有能够持续、显著推升CPI的因素,对年内通胀水平无需担忧,但CPI也难以大幅走低,按1年期存款利率来计算,实际利率为负的状况很难扭转,这会限制央行的降息。从近期央行的表态和实际操作来看,目前的宽松意愿有所降低,货币政策预计将进入一段时间的观察期。