结论
1、4月新增信贷规模显著下降,远低于市场预期。尽管有一季度天量投放后的回落需求,但更主要的是监管层放缓贷款投放节奏、企业融资意愿下降、地方债发行加速、银行惜贷情绪上升等因素的影响。
2、4月社会融资规模大幅收缩,表内表外同步下降,我们认为主要是受新增贷款规模和企业债券融资规模显著下行的拖累,同时监管的加强也使得票据规模显著下降。
3、4月M2增速降至全年目标以下,或受信贷显著收缩的影响,但M1增速再创新高,企业投资意愿不强导致M2与M1的缺口加大。
4、4月信贷和社融规模显著低于预期是企业融资意愿下降、稳增长力度减弱、信用事件推高银行惜贷情绪、地方债发行加速等多方面因素的影响。我们认为监管层将更加注重供给侧改革,货币政策回归稳健。考虑到目前流动性较为宽松,通胀压力加大,降准降息的可能性不大。
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