策略周报:数据下滑未必是一件坏事

开局大跌定乾坤,量能萎缩明显。上周市场开局延续前一周五的形势,继续大跌,随后两日有所企稳,但是周四再次低开,不过市场当日收复周四跌幅。一周下来,各板块均有所下跌,其中中小盘跌幅更大。从成交量看,两市日均成交金额为3933亿元,与前一周的5522亿相比收缩明显。市场在周一恐慌性大跌时成交量明显偏大,后续市场横盘时成交量萎缩明显,说明了市场的风险偏好较低。

社融与信贷大幅收缩,需求刺激放缓。4月份信贷大幅回落:4月份新增人民币贷款骤降至5556亿元,其中,受房地产景气延续,除居民中长期贷款仍维持在4280亿元的高位外,企业中长期和短期贷款以及居民短期贷款均呈现较大幅度回落,尤其是企业中长期贷款降幅最为明显,从3月新增5078降至四月负增长430亿元,显示企业投资意愿不强。依靠效应货币信贷的需求端刺激一方面面临物价上涨的约束,另一方面也面临边际效应递减和过剩产能复活的考验。

不走老路,供给侧改革才是希望。“权威人士”的讲话基本反映了高层的意图,对于一季度过度释放信贷保增长的行为予以否定。大幅放水并不能真正改善中国的经济,M1增速远远高过M2,反映了政府加杠杆稳增长,居民加杠杆买房,但是企业拿到存款后并不愿意投资,以致M1的高速增长无法传导至M2。民间投资的增速远低于整体投资的增速也说明经济形势并没有因为大幅放水而出现实质好转。虽然经济数据有所回落,但是我们更看好这种现象背后透露出的管理层意图,供给侧的改革才是中国经济的真正希望。短期经济数据的下降如果是因为改革带来的阵痛,那么这种短期恶化未尝不是一件好事。

A股策略:回到市场,A股的投资者风险偏好本来就很低,在中概股回归受限的消息冲击下壳资源首先暴跌,恐慌情绪传导至其他行业,最终导致市场整体出现调整。从上周的走势看,市场基本在2800附近有所企稳,但是也无法证明市场不会进一步下跌。我们想强调的是,高层坚定不走老路,货币政策表面上有所收紧,经济数据可能在短期比较难看,但是对于改善长期预期,提振投资者的信心是有积极意义的。