固定收益研究晨报:经济好转预期下降,短期交易价值显现

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7天期逆回购操作300亿,同日有300亿7天逆回购到期相抵,中标利率保持持平。上周央行共计进行了2500亿逆回购操作,而有3600亿逆回购到期,全周净回笼1100亿元,但规模明显缩窄,连续三周实现净回笼。目前货币市场利率以稳为主,流动性持续向好,即使仍有大量逆回购到期,同时央行的对冲力度也在下降,但仍无碍资金的整体平稳。仍需注意即将到来的缴税和MLF到期影响,但就目前资金面偏宽形势来看,影响应该不大。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面短期内可能出现的波动,资金平稳格局延续。

2.利率债分析

上周五利率债收益率涨跌互现,国债收益率曲线小幅波动1BP以内。近日公布的信贷、货币以及M2增速全面回落,工业、投资和消费数据也无一幸免,仅房地产数据仍保持了增长的良好态势一枝独秀。4月一系列数据均符合之前权威人士对我国当前经济形势L型的研判,经济“底部徘徊,有限复苏”的格局不变。经济好转预期进一步下降,债市修复行情或将延续,短期交易价值凸显。目前市场上表现有所分化,金融债领跌,国债力度稍有欠缺。就品种而言,金融债或具有更大的下降空间。在当前供给压力只增不减、货币政策趋于中性等利空因素尚未得到有效改善,我们仍然要建议投资者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒,切勿过分乐观。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约38亿元,较前日明显缩量。虽近期因跟踪评级季降级频率上升,煤炭等产能过剩行业经营压力不断增大,信用债到期量增加,信用风险不减。信用债市场调整压力仍然存在。因此,在当前信用债面临的违约风险、流动性风险和高杠杆风险不减的形势下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。