点评:
房地产销售、投资、开工改善仍在继续,但政策表态可能制约改善的持续性。4月商品房销售面积、房地产新开工面积、房地产开发投资累计同比增速继续上升。但是从高频数据来看,30个大中城市5月份的商品房成交面积已经开始出现略微回落的趋势,5月1日至5月13日二线、三线城市商品房成交面积相对于4月同时段均出现下滑,我们认为这与本轮房地产销售回暖已经持续14个月有关,从历史经验来看,房地产销售回暖13个月左右即出现回落,因此我们认为4月份可能是房地产销售的最高点,从5月份开始出现回落。由于房地产的销售到投资之间存在滞后效应,因此销售的反转传递到投资也需要时间,我们预计在下半年房地产投资增速将出现回落。同时,从土地出让情况来看,100大中城市供应土地占地面积仍处于低位,这将制约地产投资的进一步增长。另外,从权威人士的发言来看,需求侧的刺激只是为了配合供给侧改革,在房地产库存仍然较高的背景下,通过政策来刺激地产销售的做法不会继续,这也会制约地产投资的进一步的增长。
基建投资增速放缓,经济托底意味更浓。4月基础设施建设投资累计同比增速上升至19.73%,但上升幅度远不及3月。由于基建项目大多是在前半年集中审批和投放的,因此预计基建投资增速将如往年一样前高后低。但经济L型的表态说明需求侧的刺激仍会适当存在,基建投资将扮演托底经济增长的重要角色。
制造业投资进一步下滑,带动固定资产投资增速下降。4月固定资产投资累计同比增长10.5%,低于市场预期和3月增速,主要与制造业投资进一步下滑有关。4月制造业投资累计同比增长6%,比3月下滑0.4个百分点。同时,从民间固定资产投资增速来看,今年年初以来较去年进一步下滑,投资增速已下滑至10%以下,显示企业自身投资意愿严重不足。
经济改善预期下降,看好债市表现。此次公布的4月份宏观经济数据低于预期,仅靠房地产及基建投资托底经济增长,因此投资者对宏观经济改善的预期将下降,看好债券市场尤其是利率债及高等级信用债的表现。