专题研究报告:定向增发预案公告日投资机会

投资要点:

本文运用事件研究法,考察了2010-2015年全体A股上市公司定向增发公告效应,从不同角度向投资者提供参与定增预案公告后二级市场的投资机会,主要包括以下角度:预案公布日前大股东行为、前期公司股价变化、盈利情况、市值因子、折价率和大股东是否积极参与。

相对于一般投资者,公司股东对上市公司的信息掌握的更充分,在符合相关法律法规的前提下,作为一个理性人,我们有理由认为股东会从自身利益最大化的角度出发,其自身行为也必然包含了某些“特殊”信息,本篇报告从两个角度出发对此进行了研究:前期大股东是否增持或者减持、大股东是否“积极”参与认购,我们将以此认购比例超过15%的情况认定为“积极”认购。结果显示,前期大股东减持和大股东积极参与认购的定增项目样本中,股票超额收益更明显。

在上市公司公布定增后,投资者会结合前期公司盈利状况对此次定增进行判断,如果上市公司之前具备很强的盈利能力,此次定增获得投资青睐的肯能行会更大,从这个角度出发,我们发现前期盈利的上市公司在公布定增预案后股票获得超额收益更明显。

定增的本质在于上市公司股东出售股权换取资源,定增价格至关重要,结合涉及定增价格的相关规定,我们从两个角度出发进行研究:定价基准日前股价变化和折价率,统计结果发现:前期股价上涨的样本和溢价发行的样本中,股票在后期获得超额收益较明显。

在市值管理日显重要的今天,定增是增加公司市值的有效途径之一,而且小市值公司的这种需求更加强烈,我们统计发现:小市值公司在公布定增预案后,股价获得的超额收益更加明显。

根据统计结果,我们设置了6个指标,并对最近公布定增预案的公司进行评选,得分较高的有:启源装备(300140.SZ)、闽东电力(000993.SZ)、天地源(600665.SH)、凯乐科技(600260.SH)、金城股份(000820.SZ)、富临运业(002357.SZ)、山东路桥(000498.SZ)。