金蝶国际:ERP软件市场领导者,驾“云”腾飞亟待爆发

ERP业务11年蝉联中小企业市场占有率第一,稳居龙头地位

全球工业转型升级的加速,使得企业管理软件需求不断释放,而作为行业的主导ERP软件更是高速发展,数据显示未来5年将维持14.25%的复合增长率。公司是国内领先的企业管理软件提供商,专注软件市场23年,其ERP产品以高性价比、适用性广泛、易用灵活等特点,相比国内外厂商更加切合目标客户需求,目前吸引了超过100万中小企业客户,连续11年蝉联中小企业市场占有率第一。ERP作为公司占比最高的业务,其健康的发展保证了公司业绩,所提供的稳定现金流更有助于公司新业务的成长。

云服务业务上升势头迅猛,即将进入全面爆发期

从2012年云管理战略转型以来,公司陆续推出的云管理产品和服务布局广泛,进一步深挖中小企业需求,广受业界好评,运营数据增长强劲,2015年收入同比增长80.1%。2015年亚马逊、金山纷纷与金蝶战略合作,强强联合支持公司云服务能力建设,京东更是入股成为第二大单一股东,加速金蝶云计算圈地。目前金蝶云之家已经积累了大量历史数据,未来能够通过提供多维度云数据、云分析服务来提高货币化水平,云服务无疑将成为金蝶未来3-5年增长的主要动力。

利用大数据、移动互联网优势,抢占“互联网+”高地

传统企业纷纷开始互联网化,为专注于企业IT服务并积累了海量、真实和有价值数据的金蝶创造历史性机会。金蝶医疗已成为移动互联网医院领航者,2015年内金蝶为超过240家医院提供移动服务,注册用户超过180万,累计交易次数超过320万次;快递100已成长为全国最大的快递云。

盈利预测与投资建议:

综合公司业务发展状况,我们预计2016~2018年的收入分别为18.04亿、21.13亿和25.52亿元人民币。综合绝对估值和相对估值的结果,考虑公司未来业务拓展的前景具有较大的上行空间,我们认为给予公司2016年4.5x的PS属于合理水平,对应目标价2.77元(约合港币3.30元),对应2017年3.8x的PS,首次给予买入评级。

风险提示:1、行业竞争加剧。2、云业务发展不及预期。