2016年一季度收入略低于A股整体,但利润增速明显超过A股整体:按申万的行业分类统计了261家化工公司,2015年化工行业收入同比下降21.5%、营业利润同比下降0.1%,归属母公司股东的净利润同比下滑2.3%,但2016年盈利能力有所好转,2016年一季度化工行业收入同比下降9.2%、营业利润同比增加88.1%,归属母公司股东的净利润同比增加71.1%,营业收入略低于A股整体,但利润增速明显超过A股整体。
子行业分化显著,2016年一季度二级子行业中化学原料增幅最大:6个二级细分子行业中,2015年化学纤维子行业归属母公司股东的净利润同比增长达725.3%,其次为塑料和化学制品,归属母公司股东的净利润分别增长56.2%和10.5%;2016年一季度化学原料子行业归属母公司股东的净利润同比增长达3290.5%,其次为石油化工和化学纤维,归属母公司股东的净利润分别增长317.3%和59.4%。根据2016年一季度统计数据来看,31个三级子行业中,20个子行业实现了正增长,其中净利润增幅大于30%有:氟化工及制冷剂增长614.7%、氯碱增长466.0%、石油加工增长346.1%、粘胶增长294.6%、无机盐增长245.6%、其他化学原料增长113.6%、其他化学制品增长93.0%、玻纤增长78.5%、钾肥72.9%、涂料油漆油墨制造63.7%、磷肥63.1%、其他塑料制品54.29%、涤纶50.3%、合成革46.8%、维纶33.4%。11个子行业净利润同比下降,氮肥降幅最大,高达561.26%,炭黑降低207.81%、民爆用品降低151.7%、石油贸易降低126.6%、其他纤维降低108.9%、氨纶降低88.76%、纺织化学用品降低66.5%、日用化学产品降低15.15%、农药降低9.5%、磷化工及磷酸盐7.3%、聚氨酯2.4%。2016年一季度化工行业毛利率22.4%,三项费率3.3%,净利率3.3%,A股整体毛利率19.9%,三项费率4.6%,净利率9.8%。化工行业整体净利率相比A股整体净利率低6.5个百分点。
二级子行业中,高于A股整体毛利率的有石油化工、化学原料、化学制品和塑料,其中毛利率最高的是塑料,毛利率达到24.4%,毛利率最低的是化纤,毛利率仅10.8%。
三级子行业中,毛利率最高的是玻纤,毛利率为33.4%,毛利率最低的是石油贸易,毛利率2.4%。毛利率高于20%的子行业还有石油加工、纯碱、氯碱、无机盐、钾肥、农药、日用化学用品、民爆用品、纺织化学用品、玻纤、其他化学制品、塑料、合成苯、改性塑料、其它塑料用品、其他橡胶制品。三级子行业中,净利率最高的是其它化学用品,高达14.9%,其次是玻纤、其他塑料制品、纺织化学用品、其他橡胶制品。净利率为负的是石油贸易、磷肥、民爆用品、维纶、炭黑。
环比看,一季度收入下降、利润环比上升:2016年一季度化工行业营业收入环比下降14.6%、营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长59.0%和21.3%。2015年四季度营业收入、营业利润和净利润环比分别为-1.2%,5.1%和30.2%。
一季度毛利率环比上升1.8个百分点:2015年四季度行业毛利率20.6%,2016年一季度化工行业毛利率
22.4%,高于去年四季度,相比A股整体毛利率高2.48个百分点。
一季度三项费率环比下降:2015年四季度行业三项费率10.0%,2016年一季度化工行业三项费率9.5%,相比2015年四季度下降,相比A股整体三项费率低4.8个百分点。
一季度净利率环比有所上升:2015年四季度行业净利率2.2%,2016年一季度化工行业净利率3.3%,相比四季度下降1.1个百分点,相比A股整体净利率低6.5个百分点
一季度化学原料净利润同比、环比均大幅增长:6个二级细分子行业中,一季度化学原料子行业归属母公司股东的净利润同比、环比均实现了正增长。三级子行业中,13个子行业净利润同比、环比实现了正增长:石油加工、复合肥、钾肥、氯化工及制冷剂、其他化学制品、玻纤、涂料油漆油墨制造、维纶、其他化学原料、无机盐、纯碱、改性塑料、轮胎。其中氟化工及制冷剂、无机盐、其他化学原料同比、环比增速均超过100%。氟化工及制冷剂一季度同比增速614.7%,较去年四季度提升922.5%,环比增速176.3%,较去年四季度提升893.7%;无机盐一季度同比增速245.5%,较去年四季度提升1063.0%,环比增速115.0%,较去年四季度提升790.6%;其他化学原料一季度同比增速113.6%,较去年四季度提升106.9%,环比增速110.7%,较去年四季度提升225.9%。
6个二级子行业中,一季度化学原料、石油化工、化学纤维同比、环比均实现了正增长,氟化工及制冷剂、无机盐、其他化学原料净利润同比、环比增速均超过100%,氟化工及制冷剂一季度同比增速614.7%,环比增速176.29%;无机盐一季度同比增速245.45%,环比增速114.96%;其他化学原料同比增长113.6%,环比增速110.72%。
2015年及2016年一季度存货周转率与应收账款周转率均小幅下降:2015年存货周转率为7.3,相比去年同期有所下降,高于A股整体。2016年一季度存货周转率为1.6,相比去年同期略下降,高于A股整体。2015年应收账款周转率为18.1,相比去年同期有所下降,高于A股整体。2016年一季度应收账款周转率为4.0,相比去年同期略下降,高于A股整体。
一季度收入增速超过10%、营业利润和净利润增速超过20%的公司:
石油化工:龙宇燃油、融捷股份、东华能源;
化学纤维:大名城、吉林化纤、华讯方舟、霞客环保、南极电商、海利得、荣盛石化、澳洋科技、春晖股份;
化学原料:中泰化学、卫星石化、国瓷材料、三友化工、君正集团、和邦生物
化学制品:*ST川化、渝三峡A、盐湖股份、华信国际、利尔化学、乐通股份、必康股份、凯美特气、兄弟科技、未名医药、赞宇科技、万润股份、天赐材料、利民股份、新宙邦、天龙集团、三聚环保、当升科技、新开源、长海股份、上海新阳、联创股份、富邦股份、浙江金科、*ST沧大、嘉化能源、江苏索普、万盛股份、石大胜华、再升科技、多氟多。
塑料:康得新、双象股份、鸿达兴业、沧州明珠、国恩股份、永利股份、银禧科技。
橡胶:青岛双星、双钱股份、阳谷华泰、永东股份、赛轮金宇。
一季度毛利率超过20%、净利率超过10%的公司:石油化工:融捷股份;化学原料:国瓷材料、君正集团、云南盐化;
化学制品:华邦健康、诺普信、联化科技、彩虹精化、永太科技、神剑股份、多氟多、必康股份、兄弟科技、未名医药、史丹利、道明光学、万润股份、康达新材、天赐材料、利民股份、国光股份、凯龙股份、硅宝科技、新宙邦、回天新材、鼎龙股份、三聚环保、长海股份、高盟新材、上海新阳、富邦股份、飞凯材料、强力新材、浙江金科、濮阳惠成、蓝晓科技、中国巨石、嘉化能源、安迪苏、万华化学、浙江龙盛、华鲁恒升、扬农化工、万盛股份、亚邦股份、再升科技、新开源、乐通股份;塑料:康得新、蓝帆医疗、裕兴股份、普利特、沧州明珠、金利科技、银禧科技;橡胶:三力士、双龙股份、宝通科技、海达股份、s佳通。
一季度收入增速超过10%、营业利润和净利润增速超过20%,同时毛利率超过20%、净利率超过10%的公司:
石油化工:融捷股份;化学原料:国瓷材料、君正集团;
化学制品:多氟多、必康股份、兄弟科技、万润股份、天赐材料、利民股份、新宙邦、三聚环保、长海股份、上海新阳、富邦股份、万盛股份、再升科技、新开源、乐通股份;塑料:康得新、沧州明珠、银禧科技。
投资评级:根据2015年及2016年一季报,2015年化工行业整体盈利能力依然较弱,2016年一季度实现底部回升,虽然营业收入小幅下降,但是净利润实现显著增长。我们认为部分化工周期子行业随着供需格局改善,经营压力有所缓解,同时积极转型的新兴子行业受益于下游需求爆发,盈利能力实现快速增长。结合传统子行业经营改善及新兴子行业的快速发展,我们看好行业的发展前景,给予行业“推荐”评级。
重点推荐标的:锂电材料领域,推荐天赐材料(002709)、当升科技(300073)、沧州明珠(002108)、多氟多(002407)、南洋科技(002389);周期品行业,推荐航民股份(600987)、华锦股份(000059)、佰利联(002601)、九鼎新材(002201)、海利得(002206);新材料领域,推荐万润股份(002643)、西陇科学(002584)、精功科技(002006)、回天新材(300041)、三聚环保(300072)、红宇新材(300345);医疗板块推荐蓝帆医疗(002382)、海翔药业(002099)。
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