16附息国债07(续发)发行点评:国债利率徘徊难下,仍待更强动力

1.CPI高位维稳,PPI改善进行时。

物价水平保持平稳,通胀概率下降,而工业品价格的持续改善也使得通缩压力有了明显缓解。权威人士发言中也反映了当局对于当前价格运行并不存在太大的担忧。因此目前仍较平稳的价格走势对于货币政策的制约也应有限。前期制压债市的通胀压力也有所缓解,利好债市。

2.资金迎来久违的平稳。

四月的资金面可谓是波澜不断,资金到期、缴税以及营改增风波均使得资金面易紧难松。而在央行的悉心呵护下,终保资金面安然度过种种难关,重新转宽。5月伊始,流动性持续向好,即使仍有大量逆回购到期,同时央行的对冲力度也在下降,但仍无碍资金的整体平稳。

3.农发行加足马力释放供给。

周二农发行表示今年的债券发行量拟突破1.5万亿,增幅大幅超出市场预期,供给压力可见一斑。从今日的招标情况来看,市场认购需求较为旺盛,2.89的认购倍数虽较上周的10年期新债有所下降,但仍属同期的高位。值得注意的是中标利率基本持平二级市场收益率,也显示出目前市场整体情绪依旧偏谨慎。

4.国债利率徘徊难下,仍待更强动力。

权威人士发言、通胀平稳均大大削弱了经济好转以及通胀的预期,债市松压。但近期债市的走势分化,国债利率徘徊难下,金融债下行幅度较大。这可能源于前期金融债调整幅度远甚于国债。近日国债招标虽认购倍数较好,但中标利率均有些偏高。目前投资消费以及信贷等重要经济数据即将公布,且供给压力的不减反增,央行偏中性的货币政策均使得市场情绪偏谨慎。相信在更多数据公布后将给予市场更多方向性指示,而债市尤其是国债基准利率也期待更强的下行动力。