家用电器行业年报及一季报综述:2015年业绩下滑,2016年一季度业绩有所好转

业绩回顾。

2015年渤海家电板块整体实现营业收入同比下滑5.36%,营业利润同比降幅11.13%,归属于母公司股东的净利润同比下滑7.57%。分板块来看,营业收入增长速度从快到慢顺序分别为小家电、黑电、配件和白电,归属母公司股东的净利润增长较快的为配件和小家电。2016年一季度渤海家电板块整体实现营业收入同比下滑1.45%,营业利润同比增长6.74%,归属于母公司股东的净利润同比增速14.24%。分板块来看,营业收入增长速度从快到慢顺序为小家电、黑电、配件和白电,归属母公司股东的净利润增长较快的为小家电和白电。

投资策略。

白电:以空调、冰箱和洗衣机为代表的三大白电品类需求较为平淡,但在行业低迷环境下多数公司通过提升效率等方式实现了有质量的增长。黑电:随着客厅经济的兴起,智能电视生态圈中广告、应用、内容方面的经济价值愈发凸显,行业在朝智能、大屏方向发展的同时,通过提升用户体验来实现用户的价值变现。配件:配件行业纷纷通过转型、并购等来谋求长远发展。

小家电:品类拓展+普及率提升,行业成长空间广阔。我们认为家电行业的增长动力源自产品结构调整带来的营收增长以及效率提升带来的利润增厚,维持行业整体“中性”评级。个股方面建议关注爱仕达(主营业务持续改善,参股的再保险获批)、惠而浦(整合效果逐步显现)、小天鹅A(持续保持超越行业的增速)和新宝股份(定增加码健康小家电等品类)。