精锻科技:订单产能齐放量,精锻龙头业绩腾飞

推荐逻辑:细分行业壁垒高筑,前景广阔;行业龙头优势显著,业绩稳定性及成长性远超行业平均水平;16年进口替代趋势良好,出口业务爆发,订单产能双双放量,全年业绩有望超预期;轴类新兴业务潜力巨大,有望成为公司下个利润增长点并令公司分享新能源盛宴。

精锻行业壁垒高筑,行业龙头优势显著。精锻齿轮是汽车齿轮先进技术的发展方向,适用范围广泛,市场空间巨大。公司精锻技术处于世界领先水平,国内龙头地位稳固,具有一定产品定价权,公司盈利稳定性和成长性远超行业平均水平。

出口业务爆发,进口替代良好,订单产能双双放量。受益于欧美东南亚出口项目,公司16年Q1季度出口销售收入比去年同期增长90.4%,出口业务增长迅猛。大众DSG天津工厂逐步达产,国产化进程加快,公司配套产品受益明显,16年订单饱满。公司投资2.8亿元新增800万齿轮(轴)产能即将建成达产,拟投资5亿元建立北方基地配套北方客户,未来产能限制瓶颈有望消除。

轴类新兴业务未来潜力巨大。中高端车型变速箱轴类产品工艺质量要求高,市场基本由外资巨头垄断。公司变速箱轴类产品获奥迪订单认可,意义重大,未来有望为公司打开巨大的轴类产品市场空间。同时公司新能源车电机轴已获克莱斯勒订单,品质超越国内同类产品,未来大概率配套其他中高端车型,有望令公司分享新能源盛宴。

外延初起步,后续值得期待。公司公告拟收购OCV/VVT总成供应商宁波诺依克100%股权,公司借此有望顺利切入汽车电子控制产品业务,有助于公司产品转型升级,为未来产品外延奠定基础。

估值与评级:考虑到出口业务和奥迪大众天津大连项目的需求增量,以及公司多方式扩产的产能情况,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.68、0.83、1.02元,对应PE分别为27、22、18倍,给予“买入”评级。

风险提示:汽车市场或持续低迷;大众DSG国产化进程或不达预期;人力问题或未有效缓解,汇率波动或有风险。