吉利汽车:4M16销量符合预期,帝豪GS成功上市

吉利公布4月产销数据,4M16销量符合预期

4月吉利汽车总销量同比增长12%至4.46万辆;其中,国内汽车销量同比增长10%至4.23万辆(约占总销量的94.8%),出口汽车销量同比增长56%至2,297辆。4M16公司汽车总销量同比增长4%至18.79万辆(约占吉利全年销量目标的31%,占我们全年销量预测的28%)。我们认为4M16吉利汽车销量4%的同比增长(VS4M15的44%)主要是由于基数效应(新帝豪/新远景于2H14的上市)、新产品尚还处于爬坡期、以及旧车型的淘汰停产,基本符合我们的预期。

轿车保持稳健增长,SUV有望逐步发力

从公布的具体数据来看,1)主力车型依然保持稳健增长。4月帝豪系列销量同比增长13%至1.65万辆(销量占比37%);A级主力轿车的稳健增长是目前拉动吉利汽车销量保持增长的主要原因。2)B级轿车博瑞和SUV新车型博越爬坡顺利。博瑞与博越分别于去年4月及今年3月末正式上市;由于基数效应,4月博瑞销量同比增长433%至4,472辆;博越销量环比增长293%至4,002辆(比我们预测的3,500辆高14%);我们预计随着4Q16E宝鸡产能的释放,博越有望逐步发力成为新增长点。

首款跨界SUV帝豪GS成功上市

我们认为,1)作为自主品牌首款城市跨界SUV,帝豪GS在安全操控配置等方面均不逊色于其对标的合资品牌,主要的差别来自于不同排量发动机产生的功率/扭矩及动力方面的差异。2)帝豪GS定位于中国小众型的细分消费市场;受益于国内SUV(尤其小排量SUV)的畅销、以及帝豪GS较高的性价比,预计其需求端有望表现不俗(月销量预测4,000-6,000辆)。

维持买入评级

我们看好吉利汽车的长期增长前景,预计SUV强周期的临近或将成为公司股价上涨的催化剂。我们预测2016E/2017E/2018EEPS分别约人民币0.35/0.50/0.62元;维持目标价HK$4.91(对应约11.8x2016EPE),鉴于34%的上涨空间,维持买入评级。

核心风险提示

汇率风险;新产品初期毛利率承压,产能短缺,研发费用增加等风险。