农林牧渔行业:调整中方见价值,确定性提供溢价,建议超配农业

盈利增长确定性提供安全港

近日,市场再次调整,但禽链和饲料板块表现亮眼。这背后代表的是市场弱势之下,资金对于盈利增长的渴望,愿意为有盈利增长确定性的板块和公司付出估值溢价。而供给收缩下的养殖高度景气,畜禽产业链盈利增长确定性高已经由一季报做出最好的诠释。

坚守禽链,中线布局后周期

我们此前多次强调,养殖景气是2016年的投资主线。养殖优选弹性,而禽链正是养殖的弹性;中线布局后周期,就是在布局预期差。再次重申我们的核心逻辑:

1、禽链涨价趋势刚开始。

复关时间的不确定是禽链预期差的根源,基于复关进展的任何消息都很可能成为估值的短期催化剂。在美法再发禽流感年内基本复关无望、英荷复关谈判一拖再拖最快也需9月、短期复关可能仅存的西班牙祖代肉鸡产能仅1万套/周的背景下,祖代存栏下降的趋势无法扭转。除非国家改变对存在疫情警告地区的国家整体封关的政策,否则预计年内祖代鸡引种30-50万套。

当前,禽链反转已经进行到从朦胧预期向盈利兑现的过渡阶段。实体价格的再次启动将成为行情的催化剂。我们预计,父母代价格难有回调,商品代鸡苗最迟5月中下旬重新上涨,商品代毛鸡需静待三季度重启。禽链的周期反转才刚开始。

2、后周期是养殖景气的下一个金矿。

错过了禽,错过了猪,就不能再错过后周期。饲料行业上半年成本下降叠加销量结构性增长,下半年毛利高位伴随销量全面增长,饲料将迎来黄金盈利期,本轮景气周期预计将持续到2017年。

按照我们测算,饲料企业盈利弹性远超市场预期,主业潜在增速在70%以上。而当前市场对于饲料企业的盈利增长预期均是基于养殖业务,对饲料主业增速预计普遍不超过30%,存巨大预期差。

投资建议:

1、禽链:从确定性入手,自上而下,首推益生股份、民和股份、圣农发展,其次仙坛股份、华英农业。

2、饲料:首推两大两小,大北农、金新农、禾丰牧业、新希望,其次海大集团、唐人神。

风险提示:疫病风险;政策风险;