宏观利率日报:CPI预期内温和上升

核心要点:

周二(5月10日),银行间质押式回购隔夜利率报2.02%,微幅下行0.16BP;7天期(R007)报2.41%,小幅下行3.45BP。一年期国债收2.32%,较前日小幅下行2.78BP;十年期国债收2.90%较前日小幅上行1.82BP。一年期国开债收2.62%,较前日微幅下行0.24BP;十年期国开债收3.31%,较前日小幅下行1.75BP。周二(5月10日)人民币对美元汇率中间价报6.5233,前一日6.5105,较前一交易日贬值0.0128。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.5155,前日收6.5068,较前日贬值0.0087,夜盘价格收6.5153。人民币离岸市场汇率23:00处于6.5364一线,较在岸夜盘收盘价低0.0211。央行进行了700亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.25%,与上期持平。当日有1000亿逆回购到期,单日净回笼300亿。

预计,在二季度通胀走势可能出现年内高点的背景下,央行政策短期内将边际上趋于谨慎。但随着三、四季度随着经济增长可能继续放缓,通胀走势趋弱,货币政策的制约将可能边际放松。从长期视角来看,通胀的真正上行要等待我国经济的持续复苏。从全年看,我国CPI 水平今年突破3%的可能性仍然较小。货币政策仍有空间,但是大规模的宽松政策不可取,因为货币信贷的扩张对于经济增长的拉动作用持续边际减弱。同时,虽然今年货币政策不会立刻推高物价,但未来一旦经济回暖,物价上升速度会加快,政策两难程度提高。在此背景下,央行政策态度将延续稳健的主基调,资金面预计持续处于紧平衡,需要谨防流动性风险。但由于下半年经济下行风险仍未远离,央行政策显著收紧的可能性也较低,债券利率品种的结构性机会仍然存在,建议谨慎关注。