4月份物价数据点评:通胀压力缓解,货政审慎观察

事项:

5月10日,国家统计局公布了物价数据:4月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.3%,环比下降0.2%;全国工业品出厂价格(PPI)同比下降3.4%,环比上升0.7%。

平安观点:

4月份CPI环比继续小幅下跌,同比保持不变,当前数据显示物价水平较为平稳,并且短期来看各分项均没有进一步大幅向上的动力,市场对通胀上行的担忧有所缓解。不过,央行刚刚发布的一季度货币政策执行报告表达了对物价水平的高度关注,我们认为年内物价有望呈现温和上行的态势,但个别月份CPI的回升或将继续束缚货币政策操作,物价潜在的上行压力仍然是制约央行货币政策的重要因素。4月PPI环比继续上升,同比跌幅显著收窄,主要受到大宗商品价格持续反弹的影响。近期黑色及有色金属价格均出现较大幅度回落,考虑到前期价格过快上涨及全球需求整体疲弱,我们认为大宗商品价格后续上涨空间相对有限,对PPI环比的拉动作用也将减弱。但由于基数效应的影响,PPI同比跌幅仍有望继续收窄。

4月通胀水平保持平稳。4月份CPI同比上涨2.3%,环比下跌0.2%;其中,蔬菜价格的大幅回落拉动食品价格明显下行;非食品价格表现则整体相对平稳。我们认为,后续食品价格环比将继续小幅回落:一是随着气温回升蔬菜价格进入周期性下降通道,根据历年蔬菜寿光指数走势显示,蔬菜价格下降趋势将至少持续至年中,仍具有一定下降空间。二是虽然生猪存栏量仍处于低位,但能繁母猪数量有止跌企稳趋势,预计短期内猪肉价格后续上涨空间已经较为有限。而非食品价格当中,居住类价格暂未过多受到楼市火热影响,且随着炒作情绪的逐步降温,租房价格涨幅也有收窄趋势。预计5月份CPI环比小幅下跌0.1%,同比上涨2.4%。

从各分项来看,4月食品价格环比下跌1.4%,同比上涨7.4%。蔬菜供给将随气温的回升而逐步增加,鲜菜价格大幅下跌,是食品分项价格环比下跌的主要因素。具体来看,鲜菜类价格环比下跌12.5%,跌幅较上月扩大7.0个百分点,猪肉价格环比上涨3.2%,较上月扩大4.5个百分点;蛋类、鲜果类环比下跌1.0%,油脂类、水产品类环比上涨0.5%,粮食和奶制品价格则变动不大。非食品价格环比上涨0.1%,同比上涨1.1%。非食品类各分项环比均有上升,具体来看,衣着、生活用品及服务类、交通、教育文化娱乐类环比均上涨0.1%,医疗用品环比0.3%,居住环比0.2%,较上月涨幅缩窄0.14个百分点。今年开年后房地产市场火热,但在3月底部分一二线城市限购政策的影响下,楼市狂热情绪有所降温,4月份百城住宅价格指数涨幅收窄,同时,一季度房价大涨并未对租房市场产生较大影响,3、4两月居住类环比分别为0.34%、0.2%,预计未来楼市对CPI的推动作用有限。

通胀压力暂缓,货政审慎观察。4月份CPI环比继续小幅下跌,同比保持不变,当前数据显示物价水平较为平稳,并且短期来看各分项均没有进一步大幅向上的动力,市场对通胀上行的担忧有所缓解。不过,央行刚刚发布的一季度货币政策执行报告表达了对物价水平的高度关注,在全球经济疲弱、国内经济回升基础不稳、猪肉价格有望回落等情况下,物价有望保持平稳;但大宗商品价格回升、前期宽松政策积累以及房价都对物价存在向上的影响。央行进一步表示,未来的物价走势很大程度上取决于经济运行状况和宏观政策把握,须继续密切观察。我们认为年内物价有望呈现温和上行的态势,但个别月份CPI的回升或将继续束缚货币政策操作,物价潜在的上行压力仍然是制约央行货币政策的重要因素。

PPI环比继续上升,同比跌幅显著收窄。4月份PPI同比下跌3.4%,为连续50个月负增长,工业依旧处于通缩的区间,但同比跌幅大幅收窄0.9个百分点。PPI环比上涨0.7%,继上月转正后继续上升,增幅扩大0.2个百分点。4月PMI指数较上月缩窄0.1个百分点,但仍处于扩张区间,且在大宗商品价格持续回升、国内经济短期回暖的影响下,PMI购进价格指数较上月回升2.3个百分点,呈现持续上行趋势,与PPI走势一致。分行业来看,仅有煤炭、燃气类、电力热力生产、计算机通信行业环比跌幅略超过0.3%,其余企业都表现较好;其中石油加工、炼焦及核燃料加工业、非金属矿物制品业由负转正且改善幅度较大,黑色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采业增幅扩大明显。

4月份美元指数走势疲软,大宗商品价格整体呈现持续反弹的态势,CRB指数亦有较大回升;但进入5月份以来,黑色及有色金属价格均出现较大幅度的回落,这一方面是有前期过快上涨带来的回调,另一方面当前全球整体疲弱的需求也难以支撑金属价格持续上涨;同理,原油价格后续上涨的空间也相对有限。我们认为大宗商品价格对PPI环比的拉动作用将有所减弱,但由于基数效应的影响,PPI同比跌幅仍有望继续收窄。预计5月份PPI环比上涨0.1%,同比下跌3.3%。