4月物价数据点评:鲜菜拖住CPI,通胀温和

事件:

中国统计局公布数据显示,2016年4月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.3%,环比下降0.2%;4月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降3.4%,环比增长0.7%。

点评:

鲜菜价格拖住CPI,通胀处于温和水平。4月份CPI同比上涨2.3%,与上月持平,略低于我们的预期。其中,环比下降0.2%,翘尾因素上涨0.2个百分点。物价环比下降的主要原因是鲜菜价格下降,4月环比下降12.5%,而鲜菜价格下降与4月温度回升,蔬菜供应加大有关,我们认为5月份这种趋势仍然会延续。与之对比明显的是猪肉价格4月环比上涨3.2%,猪肉强势在延续;受清明、五一长假影响,非食品项价格环比略微上升;只是它们涨幅较小,对CPI的影响不及鲜菜类。展望未来,蔬菜价格的继续回落与猪肉价格涨势乏力仍然可能导致5月份食品项价格环比下降,进而推动CPI环比下降,5月份翘尾因素增加0.17个百分点,因此我们预测5月份CPI有可能继续维持在2.3%附近,也就是说通胀水平继续保持在温和的水平。

CPI各分项中,食品项4月同比增长7.4%,增速回落0.2个百分点;非食品项同比增长1.1%,增速提高0.1%。食品项中猪肉同比增速提高5.1%,鲜菜同比增速减少13.2%,变化较大。非食品项变化均不大,但除衣着外其余分项同比增速均略微回升。

生产资料价格持续上涨,PPI跌幅继续收窄。4月份PPI同比下跌3.4%,较上月收窄0.9个百分点。其中,环比增长0.7%,翘尾因素增加0.2个百分点。工业品价格连续2个月环比上涨,主要是生产资料价格上涨,因为4月份生产资料价格环比上涨1.0%,而生活资料价格4月份环比下跌0.1%。油气开采、黑色金属等价格上涨是生产资料价格回升的重要因素。展望未来,依赖信贷与投资的稳增长政策边际效应递减,产能过剩的局面并没有出现根本转变,价格底部的反弹可持续性存疑,我们认为后续生产资料价格可能继续环比改善,但是幅度会减弱。考虑上5月份跷尾因素增加0.1%,5月PPI同比增长仍会继续收窄。

从PPI分行业看,多数行业跌幅收窄。上游的油气开采与煤炭开采业同比跌幅仍然较大,4月份分别同比下降26.70%与14.50%,是拖累PPI的主要成分。中游制造的石油加工、化学制造与有色金属4月分别同比下降16.10%、5.10%与7.70%,跌幅较大。下游的燃气生产与供应同比下跌10.2%,同样跌幅较大。

综合来看,4月份虽然猪肉、居住、交通等价格仍在上涨,但是蔬菜价格大幅回落使得CPI并没有进一步上升。除非厄尔尼诺导致降雨异常,5、6月份蔬菜价格仍然可能继续回落,这使得未来CPI得以保持在温和的水平,货币政策也较难出现收紧的转向。生产资料格触底反弹对于PPI跌幅收窄起到较大作用,但是产能过剩的局面使得生产资料价格上涨较难持续,不过PPI在5月份仍有可能继续跌幅收窄。