利和兴:专业手机柔性自动化设备供应商

投资逻辑

公司是专业的手机柔性自动化设备供应商:公司扎根手机制造业近10年,2014年开始自主研发的手机自动化检测和组装设备进入华为生产线,目前已成为华为主要供应商。公司处于手机制造产业链的中游,产品为非标定制,业务模式是根据客户需求研发多款自动化设备方案,经验证合格后组织生产并批量导入用户生产线。公司的业务模式决定了用户黏性高,合作关系较深入且稳定。

手机柔性自动化设备增长潜力巨大,千亿级市场可期:公司所处的智能手机行业整体增速放缓,以华为、OPPO为代表的国产手机后来居上,2015年整体份额超过80%,通过自动化改造提升品质和效率成为共识。目前手机制造自动化水平较低,整体自动化率不足30%,未来三年如自动化程度达到50%,则相应市场规模在千亿元。

公司背靠华为,实现跨越式增长:华为智能手机2015年销量突破1亿台,市场份额全球第三,营收达到200亿美金。受益于华为高速增长,公司业务进入爆发期,2015年营收同比增长190.38%,净利润同比增长576.87%。2016年任正非提出华为终端业务要在5年内实现1000亿美金销售额。自动化设备投入未来5年内具备10倍以上的增长空间。

焊接机器人业务锦上添花:公司基于技术储备和下游客户实际需求,2013年开始研发焊接机器人,目前已有一款3KG轻型焊接机器人提供给客户试用。公司焊接机器人具备性价比优势,未来有望整合进自身的自动化项目以及向行业客户批量销售,形成新的利润增长点。预计2017年、2018年分别为公司贡献1000万、2000万营收。

投资建议

结合以上分析,我们认为公司处于业绩爆发期,2016-2018年营收分别为2.25亿,4.69亿,9.30亿,净利润分别为2200万,4500万,8900万,EPS分别为0.857元,1.737元,3.403元。结合公司增长速度和未来发展空间,按2016年PE20X给予估值,目标价17-19元,给予买入评级。

风险提示

客户集中度过高的风险:作为公司第一大客户,销售额中华为占比从2014年的59.39%上升至2015年的89.01%,未来公司的成长空间也主要依靠华为,客户集中度风险过高。