水泥行业:2015年度与2016年1季度盈利及运营能力分析

行业动态变化:

2015年报及2016年1季报公布完毕,水泥行业重点公司整理分析

2015年度及2016年一季度行业整体盈利水平下降

2015年1-12月,各重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均下降;海螺水泥与万年青利润降幅稍小,分别为31.6%和54.8%,华新水泥、上峰水泥与同力水泥的业绩分别同比下降83.5%、91.6%和79.9%;2015年1-12月北部地区重点跟踪上市公司天山股份与冀东水泥同比转为亏损,宁夏建材业绩同比下降92.7%,祁连山投资收益较多业绩同比下降68.1%,金隅股份作为综合性公司业绩同比下降16.7%。2016年1-3月,除金隅股份(综合性公司)与天山股份(减亏)外,各重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均下降;海螺水泥降幅较小,为32.6%,万年青业绩下降90.9%,华新水泥、上峰水泥与同力水泥的业绩均同比转为亏损;2016年1-3月北部地区重点跟踪上市公司宁夏建材、祁连山与冀东水泥同比亏损扩大,天山股份减亏,金隅股份业绩同比上升3%。

2015年4季度及2016年1季度水泥行业盈利质量同比下降

2015年第4季度营业收入同降14%,环增5.5%,营业成本同降11.9%,环增0.7%,营业利润同降82.3%,环增57.1%,归属母公司净利润同降85.3%,环降19.5%。2016年第1季度营业收入同降7.6%,营业成本同降3.6%,营业利润与净利润同比转亏。由于产品价格较低,盈利水平同比下降,行业整体盈利同比转亏。

分细部,南部优于北部,重点公司存货同比上升,应收账款同降

行业下游需求疲弱,我国水泥行业自14年11月后产品价格即开始回落,2015年累计下降17.4%;虽华东、东南价格领跌,但区域内供给端压力较小、集中度高、企业费用控制力强,景气度相对较好;而北部地区需求降幅大,产能过剩压力下景气难言好转。分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况,2015年1-12月,水泥行业营业收入同比下降14.7%,营业成本同比下降10.1%,存货同比增长9.8%,应收账款同比下降13.3%,销售商品收到现金同比下降17.4%;2016年1-3月,水泥行业营业收入同比下降7.6%,营业成同比下降3.6%,存货同比上升3.7%,应收账款同比上升8.5%,销售商品收到现金同比下降7.2%,购买商品支付现金同比下降18.7%。

关注2季度旺季需求环升,景气度仍以华东、中南为佳

16年开局长三角地区为主需求恢复较好,行业自律下价格触底反弹,需求端1-3月水泥产量4.4亿吨,同比上升3.5%;3月数据显示固定资产投资与房地产投资增速继续回暖。二季度行业需求旺季,如需求回暖明显,则水泥价格底部反弹后可改善相关企业盈利,应关注后续宏观及行业中观数据表现。推荐组合:华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥。

风险提示:宏观经济下行,房地产投资未如预期恢复。