利率债周报:债市继续等待机会,关注CPI等经济数据

投资要点:

以美元计价,4月出口金额同比下降1.8%,前值为+11.5%。4月出口金额同比大幅低于3月数据,也低于市场预期。但我们认为4月出口数据也不算差,3月同比增长幅度大是源于低基数,4月基数效应消失。但值得关注的是,4月中国对美国和日本出口同比均由正转负,这也和4月美国、日本制造业PMI低于前值契合。进口方面,以美元计价,4月进口金额同比下降10.90%,前值为-7.60%,较3月降幅扩大3.3个百分点。4月进口数据也低于市场预期,主要原因是大宗商品进口数量增幅回落。

上周五,美国劳工部公布4月美国非农就业数据。数据显示,4月美国新增非农就业人数仅为16万人,大幅低于预期的20万人。同时,4月失业率也未下降,持平于前值保持在5.0%。我们认为,美国4月非农数据弱于市场预期,和之前公布的素有“小非农”之称的ADP数据吻合,或表明美国劳动力市场的复苏仍不牢固。再加上目前美国通胀也低于美联储的目标2.0%,美联储6月加息变为小概率事件。

上周五,央行发布2016年第一季度中国货币政策执行报告。在谈到下一阶段货币政策思路时,报告指出央行将继续实施稳健的货币政策;为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。我们认为,央行的货币政策已经从去年的宽松转为中性,短期内出现降准的概率正在降低。

总结来说,我们认为利率债市场把之前的营改增政策利空消息已经消化完,但资金面可能受第二季度末的银行MPA考核可能会再次出现紧张局面,同时信用债市场如果一旦出现集体违约情况可能也会带来流动性风险,所以我们认为债市机会还需等待,短期内只存在波段的交易机会。建议投资者关注本周即将公布的CPI等经济数据。

上周央行公开市场净回笼资金达到2200亿元。上周二到周五,央行通过公开市场逆回购操作共投放资金3600亿元。同时上周有5800亿元逆回购资金到期。上周二,央行宣布从5月起,每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。我们认为央行此举表明支持向特定项目的信贷投放和稳增长的决心,但并不表示货币政策转为宽松。上周资金面比较宽松,货币市场各利率基本下行。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1550.8亿元,共计17支。上周二发行的国开债由于前期营改增利空影响消失,一级市场中标利率/收益率均低于二级市场。上周一级市场发行状况整体向好,但从10年期农发债、10年期进出口债的中标收益率仍然高于二级市场可以看出市场对债市态度仍偏谨慎。

上周二级市场国债收益率涨跌互现;由于前期营改增政策利空影响消失国开债收益率下行明显。5月6日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.34%、2.59%、2.72%、2.94%、2.90%,相比4月29日分别上行3BP、上行1BP、持平、下行2BP、上行1BP。