围海股份:20亿PPP大单进入公示期,维持强烈推荐评级

事件:5月9日,宁波政府采购网发布《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目的谈判结果公告》,此《公告》确定围海股份为“智能汽车小镇基础设施PPP项目”第一成交候选人,项目总额为人民币20.01亿。5月9日至13日为公示时间。

点评:

预计此次20亿订单本年度将会贡献营收2.5亿左右,17年贡献营收7亿左右。项目合作期10年,其中建设周期3年,运营周期7年,交易对手方为“宁海县发展和改革局”。中标总金额占2015年营收的105.49%。此次订单并没有被市场充分预期,对公司市值造成实质性利好,维持强烈推荐评级。

2016年BT项目进入转接周期,高毛利率BT业务确认支撑起,净利高速增长。预计2016年全年营收26.22亿元,净利1.86亿元同比增长210%。

关注公司跨界布局的动向:环保(九水生态)以及泛文化产业(乐卓网络)。九水生态公司已经控股并表,目前尚未产生收入。而乐卓网络由围海控股参股,未来有望注入上市公司。

2015/2016/2017年公司归母净利润分别为0.63/1.86/2.63亿元,未来两年复合增长率为100%。考虑到2015年净利受到BT业务转回时点影响,平滑业绩后为1亿左右,两年复合增长率为62%。考虑到未来主营的较快增长以及转型预期,给予2016年动态PE50倍估值,合理估值93亿,目标价12.55。

风险提示:营收不达预期,坏账超预期计提。