专题报告:A股纳入MSCI变数犹存

上周五,证监会例行发布会。内容主要是境外QFII、RQFII持股的权益权利问题,以及中概股回归的政策问题。

上周五早间,有关中概股回归政策可能发生变化的消息开始传播,并成为市场以点到面下跌的导火线。针对证监会将暂缓中概股在国内上市的传言,证监会新闻发言人表示,市场上对于境内外市场明显价差、壳资源炒作提出质疑,证监会已经注意到市场相关反映,目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。所谓的研究分析的结果我们认为大概率是对回归总量控制,结构区别对待。注册制的暂缓实施、战略新兴板的搁置,再加上通过IPO上市节奏的控制,并购重组中概股借壳回归最重要的途径,加上中美两地估值的巨大差异,中概股回归对于大股东而言存在极大的利益驱动,对于在利益链条上布局的各路大佬来讲,是一场不对称博弈的资本盛宴。比如案例,分众传媒从纳斯达克完成私有化退市时,市值不过27亿美元,之后以人民币457亿元作价借壳七喜控股,这已经有3倍的利润,在A股挂牌上市,最高时市值竟然高达2700多亿元,即使目前市值仍达1360多亿元,与2013年从美国退市时相比,江南春们仍有8倍多的暴利!为这种高股价接盘的大多是A股市场的中小投资者。此次,监管层对中概股回归A股市场可能产生的影响进行分析研究的表态,主要的出发点应该是化解潜在扩容压力,保护中小投资者利益,维护市场有序健康的举措,短期可能对于市场壳资源炒作存在一定结构性冲击,但对于整体市场而言,绝对不能称为利空,市场大跌是以此为借口释放自身的调整要求。

证监会新闻发言人还就就QFII、RQFII持有有关问题作了集中答复。对于证监会相关法规是否认可名义持有人和证券权益拥有人的概念、证监会是否认可名义持有账户下的账户拥有人的权益以及A股市场的帐户体系是否支持QFII、RQFII专户理财证券权益拥有人所拥有的财产三个问题都做了明确的回答。证监会做上述表态是有原因的。

去年6月,MSCI未将A股纳入,MSCI提出了中国尚未满足三大关键要求:资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。针对上面前两个要求,我国证监会和相关部门,过去一年,一直在努力开放、放松资本管制,前两个要求之前已有多项措施出台解决。所以此次证监会关于QFII、RQFII持有权益问题的答复,实际是说给MSCI听的,这有助于消除A股未来纳入MSCI第三个要求方面的障碍。

市场预期,今年A股纳入MSCI概率大于50%。中国即使满足了上述三大关键要求,在自愿停牌制度和反竞争条款方面依然存在很大改进空间。比如MSCI认为自愿停牌制度将影响正常的市场交易,从而引发流动性问题。这在去年股灾时千股停牌时表现的相当明显。仅由此可见,在市场基础建设方面6月份A股能否纳入MSCI依然存在很大的变数。市场预期的变化将成为短期市场波动的重要影响因素。