非银金融行业周报:股市和债市回调,造成券商4月业绩环比大幅下降

投资要点:

行业表现:上周非银金融行业下跌2.3%,29个一级行业分类中排名25名;与沪深300指数相比,跑输1.46%。板块方面,券商和保险板块跌幅较大,多元金融板块在1季度业绩相对较好的背景下,表现较好。

证券行业:(1)自营压制券商4月业绩环比下降。20家上市券商4月份合计实现营业收入和净利润分别为116.6亿元、47亿元,分别环比下降47%、57%;受债市风波影响,4月份股市和债市均出现下跌,造成券商自营收入环比大幅下降,这是券商当月净利润环比大幅下降的主因。从1-4月净利润同比数据看,国金、华泰、广发和兴业证券全年净利润下降幅度将小于行业平均水平,验证了我们此前的推荐逻辑。(2)高弹性叠加低估值,我们维持“标配”建议。从4月经营数据看,整体符合我们此前对于券商行业全年净利润同比下降50%的预测,全年ROE预计为9%,对应估值中枢为2.3倍P/B,目前行业指数P/B估值1.9倍,低于中枢;而发展多层次资本市场、扩大直接融资比例的长期趋势不改,预计今年新三板分层、深港通等利好政策将陆续出台;今年是券商行业业绩的一个低点,后续市场一旦好转,券商自营业绩提升的边际效应最强,弹性最高。综上,我们维持此前“标配”建议(标配比例为17%),维持行业“推荐”评级。(3)推荐标的:从1-4月业绩数据,我们推荐今年业绩表现优于行业平均且长期发展战略清晰的标的:大券商中我们推荐华泰证券(601688)和广发证券(000776);中小券商中我们推荐国金证券(600109)和兴业证券(601377)。此外,我们建议关注拟注入华创证券的宝硕股份(600155)和次新股中的东兴证券(601198)。

多元金融:在经济下滑背景下,融资租赁和信托传统业务处于下行周期,一季度业绩整体下滑,行业整体性机会较少。而板块中业绩增长稳健、转型积极且估值安全的标的是我们关注的重点,建议关注主动管理能力突出且积极转型的安信信托(600816)、金控平台搭建完成且业绩稳健的中航资本(600705)以及融资租赁业务快速增长且估值较低的晨鸣纸业(000488)。

本周推荐组合(5月9日-5月13日):宝硕股份(600155),华泰证券(601688),安信信托(600816),中航资本(600705),晨鸣纸业(000488)。

风险提示:证券市场驱动力出现超预期下降;多元金融行业业绩增长不达预期;政策监管趋严限制券商业务发展。