东材科技:光学基膜产能释放,AB胶超预期

1.金张科技业绩超预期。2015年公司收购了太湖金张科技51%股权布局光学膜,金张科技主要从事消费电子产品保护膜的生产销售,新开发的产品AB胶在2015年第四季度开始放量,AB胶是一种结合钢化玻璃使用的手机外屏保护膜,金张科技目前AB胶的产能为每月150万平方米左右,2016年一季度已经满产,实现净利润1198.99万元,公司计划新开2条产线,新增产能100万平方米/月,收购股权时签署的金张科技业绩补偿协议中承诺的2016年业绩为净利润3300万,从一季度的情况看金张科技今年利润将超预期,并且据了解AB胶产品除了日韩有生产厂家外目前在国内并无竞争对手,预期金张科技今年营收3亿左右,利润为4500万左右。

2.光学基膜产能释放,江苏东材将扭亏。江苏东材是公司布局光学基膜的主体,建设有光学基膜产能2万吨,2015年7月底投料试车,到2015年底普通薄膜基本工艺路线已经定下来,目前的生产量为每月1300-1500吨,目前高质量(真正的)的光学基膜每月产量在50吨左右,大部分是普通光学基膜,因此均价在10元/公斤左右,上半年能够实现盈亏平衡。可以预期随着工艺的成熟,高质量光学基膜的比重逐步提高,售价也会逐步提高,从而实现盈利,预期今年可以实现毛利2000万元。

3.其它业务亮点颇多。公司主要从事化工新材料生产销售,产品包括新型绝缘材料、光学膜材料、无卤阻燃材料,公司战略是绝缘材料求稳,保持龙头地位,重点突破光学膜和阻燃材料。除了上面介绍的光学膜业务外,其它业务今年亮点也颇多:今年新增多条特高压线路的建设,每条线路需要绝缘材料1500吨左右,将为公司绝缘材料业务带来业绩增长;公司具备5万吨阻燃树脂生产能力,未来终端产品发展方向是阻燃纤维、阻燃织布等,公司阻燃产品为结构性阻燃产品,具备技术优势;通过与清华大学合作解决了PVB工业生产的主要难点——稳定性,已建设中试线,放大产线已无难点。

估值和投资建议:

公司2016年一季度营收3.69亿,同比增长27.93%,净利润1394万,同比下降41.12%,主要原因是业务扩张、并购导致的管理费用大幅增加。其中金张科技贡献了600万左右利润,超过预期。

预计公司2016-2018年EPS为0.178、0.213、0.244元,给予“增持”评级。

风险提示:1.新并购子公司的管理风险;2.开展新业务不如预期的风险。