养老金入市系列报告(三):养老金入市规模测算及影响

主要结论.

《全国社保基金条例》自2016年5月1日起实施,《条例》在国务院层面明确了社保基金涉及方的具体职责。去年8月国务院印发的《基本养老保险基金投资管理办法》及2016年3月发布的《全国社保基金条例》,为养老金入市提供了重要的政策依据。《条例》明确了社保基金涉及方的具体职责,这对于社保基金的筹集、使用、运营等环节是十分重要的,也为基本养老金委托社保基金投资运营提供了制度安排。

2016年养老金入市有条不紊推进,配套文件成熟一个推出一个。今年4月23日,人社部明确表达了两点内容,一是提出目前养老金入市正在抓的3个层面工作:制定配套政策(如资金归集方法等)、与地方的对接(制定具体投资计划等)、研究制定投资策略(研究资产配置方案等);二是配套文件将按照成熟一个推出一个的办法,尽快出台,地方养老保险基金委托社保运营的步伐将加快,后续扩大试点省份范围,将养老金结余资金委托社保投资运营的可能性较大(也是重要看点),委托投资规模由各省确定。

养老金入市资金三方面来源,预计养老金初期入市规模约为3000亿,占A股流通市值比例约为1%。养老金入市增量资金来源主要有三个方面:1)地方基本养老保险委托社保投资运营,约2139亿增量资金:乐观假设全部省份基本养老保险基金委托社保运营,委托比例假设为20%(实际上养老金委托投资规模由各省确定,目前委托投资基金归集等方法正在研究中),其中股票类资产配置比例假设为30%,则将给股市带来约2139亿增量资金;2)社保基金增长,每年增量资金约691亿增量资金:假设社保基金规模年增长15%,按30%的股票投资比例测算,股市每年将获得约691亿的增量资金;3)全国社保基金扩容(主要为国有资本划转,但考虑到扩容的规模具备不确定性,扩容所需实施时间可能相对较长,由此我们在初期测算养老金入市规模中不计算进去)。根据近期相关人员表态可以看出,社保基金理事会将配合人社部、财政部制定划转部分国有资本充实社保基金办法,明确国有资本的划转规模、划转范围以及划转后的管理措施等关键性内容。

养老金入市是今年监管层引入中长期投资者的重要组成部分,相关配套政策的推进有助于投资者短期悲观情绪阶段性修复。A股中长期趋势仍依赖于宏观经济与企业盈利等因素。养老金入市较大可能采用分批入市,且前期入市规模不大,更多的是对投资者风险偏好的影响,对市场中长期机构投资者的份额占比有所提升,而决定A股中长期趋势的仍依赖于宏观经济与企业盈利等因素。

社保基金2016年一季度行业配置以及重仓股,可参见正文。