沧州明珠2016年1季报点评:净利润大幅增长,锂离子电池隔膜项目陆续投产

净利润大幅增长。2016年1-3月,公司实现4.9亿元营业收入,同比增长22.31%;公司综合毛利率为36.63%,同比增加15.3个百分点。实现归属于母公司所有者的净利润约1.04亿元,同比增长231%,每股收益为0.17元。公司预告1-6月净利润增速为140%-180%。

锂离子电池隔膜项目陆续投产,成为业绩增长亮点。2015年锂离子电池隔膜产品毛利率高达68%,公司“年产2,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”于2015年9月完工达产,“年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”于2016年1月完工达产,新增产能逐步得到有效释放,锂离子电池隔膜产品的产销量较去年同期有较大幅度的增长。公司预计2016年销售9000万平方米锂电池隔膜(其中干法隔膜为6500万平米),同比增长为1倍以上。公司“年产6000万平米湿法锂离子电池隔膜项目”预计将于2016年底前建成投产。另外公司非公开发行股票募集资金投资项目将年新增1.05亿平方米湿法隔膜的生产能力,预计将于2017-2018年期间投产,届时公司锂离子电池隔膜产品的竞争能力和公司未来可持续发展能力将会大为增强。

BOPA薄膜产品盈利能力增强。公司PE管道和BOPA薄膜产品已成为行业细分市场的领军企业。公司目前拥有10.5万吨PE管材和2.85万吨BOPA薄膜产能,其中包括重庆设立的子公司1.5万吨管材及5500吨BOPA薄膜新投产能,未来将进一步释放,根据中国塑料加工工业协会预测,我国塑料管道生产量将保持10%的增长速度。由于日本尤尼契可去年退出了中国,BOPA产品的供求关系也有稍微所调整变化,公司BOPA薄膜产品盈利能力受益于销售价格上涨以及原材料价格下降。

盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2016-2018年公司每股收益分别为0.64/0.75/0.90元,最新价格(4月26日)对应市盈率分别为26.68/22.56/18.94倍。公司作为动力锂电池隔膜龙头,将持续受益新能源汽车推广,城镇化建设带来的管道需求增长,传统业务稳定增长,维持“增持”评级。

风险提示。在建项目进度、市场需求低于预期。