东材科技:产业布局进入收获期,业绩拐点显现

特高压建设加速,公司高压绝缘产品盈利能力有望回升:2016年国家电网有规划“五交八直”共13条特高压线路,加上存量工程后2016年在建特高压项目至少为2015年两倍,特高压相关产业将直接受益国家投资。

公司是国内高压电容绝缘材料龙头,可用于高压电容设备的聚丙烯薄膜产品产能约7200吨/年,大尺寸绝缘结构件产能7200套/年,将直接受益于特高压线路投资增加。

AB胶产品盈利能力凸显,金张科技利润贡献有望超业绩承诺:子公司金张科技AB胶产品2016年一季度实现净利润1198.99万元,盈利能力大幅改善。我们预计金张科技2016年净利润将有望超过4000万元,大幅超越之前业绩承诺。公司将金张科技公司累计应实现净利润上调至10300万元,显示出公司对金张科技盈利改善的信心。

OLED产业化进程加速,带动上游ITO基膜和有机柔软衬板材料需求放量:2016年一季度AMOLED屏幕单块成本为14.30美元,已经低于同等尺寸的LCD屏幕;2K高清OLED屏幕良品率上升到90%,OLED替代LCD屏幕进程正在加速。我们认为公司同时具备光学级聚酯薄膜生产技术、蒸镀技术和Pl复合材料生产工艺,随着OLED对LCD产品的替代,公司有望率先分享OLED衬底材料市场的成长。

实际控制人变更,有望打造新材料平台型公司:从公司发展历程看,公司致力于通过产业链相关并购完善产业链布局,并通过提升研发能力进行差异化竞争。2016年2月上市公司完成实际控制人变更后,有望打开公司新一轮资本运作的空间,公司或将打造成以薄膜材料、阻燃材料为龙头的新材料平台型公司。

投资建议:受益金张科技业绩显著改善,江苏东材扭亏等利好,公司2016年将迎来业绩拐点。OLED成本已经低于LCD产品,预计OLED替代LCD产品进程加快,利好上游ITO基膜和有机柔性衬板材料(Pl膜等),长期来看,公司实际控制人发生变化,有望打开公司新一轮资本运作的空间,我们预测2016-2018年公司EPS分别为0.20、0.26、0.31元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:特高压电网建设低干预期,公司OLED产业化布局低于预期。