圣农发展公司动态点评:行业低迷时完成产能扩张,2016年静待收获

投资建议

考虑行业景气变动和“鲜美味”所贡献的利润,上调公司盈利预测,预计2016-17年EPS分别为1.05元和1.57元,对应PE分别为22.8X和15.3X。

行业角度,看好未来两年白羽肉鸡养殖行业景气度提升;公司角度,看好公司作为行业龙头实现其战略的转型与升级,维持“强烈推荐”评级。

事件:公司发布年报,2015年实现营业收入69.4亿元,同比增长7.83%;实现归属上市公司股东净利润为-3.88亿,基本每股收益-0.3714元。

鸡价低迷拖累公司业绩:2015年主产区白羽肉鸡年度均价为7.29元/公斤,同比大幅下降17%,肉鸡价格低迷是拖累公司业绩的主因。

行业低迷时完成产能扩张:在行业低迷的时期,公司利用自身融资优势,进行了大规模扩建产能的建设,当前公司产能达到5亿羽,为行业反转时赢得先机打下了坚实的基础。

引种角度看行业景气度好转无悬念:2012年过量的引种对行业的影响已经不复存在,2013年过量引种经过近两年的时间其影响也基本消失。

2014年,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由历史高峰的154多万套下降至118万套,环比降幅超过20%;2015年,祖代鸡引种量锐减至72万套,大幅低于均衡引种量。由于祖代鸡引种禁令仍在持续,预计今年祖代鸡引种量将进一步断崖式下降到30-40万套。而从引进祖代种鸡苗到最后商品代肉鸡上市中间历时约13-14个月,预计未来2-3年行业供求关系将有明显好转,行业景气度有望持续改善。

鸡价/猪价位于低位:当前毛鸡/生猪当前值为0.39,依旧位于底部。鸡价走势和猪价走势背离主要还是受到前期行业引种过量的影响,我们判断猪价仍将维持强势,未来鸡价的上涨,完成鸡/猪价的均值回归过程。

以一体化养殖产业链为基础,轻资产战略转型继续推进:公司鲜美味项目自8月底启动后,目前已经开业门店170多家,且经营情况较好。由于toB端与toC端价格差异巨大,公司直接与终端消费者接触,可获取中间环节可观的利润。此外,将toC端做好,进一步树立品牌效应,未来提高公司对toB端的议价能力。

风险提示:肉鸡价格波动。