汽车行业2016年一季报分析:阳春三月,行业回暖

要点.

乘用车销量稳步向上,商用车销量重回正增长。2016年一季度全行业销售各类汽车652万辆,同比增长6.0%,增速略高于去年同期,较上个季度有所下降。乘用车一季度销售566万辆,同比增长6.7%,增速略低于去年同期。商用车一季度销售86万辆,同比增长1.4%,增速较去年同期大幅改善。由于小排量购置税减半政策初步实施到2016年底,我们预计2016年全行业销售汽车2,682万辆,同比增长9.0%;其中乘用车2,327万辆,同比增长10.0%;商用车355万辆,同比增长3.0%。

客车板块收入高速增长,卡车板块收入增速转正。一季度上市公司中主要汽车板块的季度收入同比均实现正增长,其中客车板块和零部件板块收入同比增幅较高。考虑到小排量减税等刺激因素影响,预计2016年乘用车板块收入增幅将延续快速增长势头。零部件板块收入和乘用车板块相关性较大,预计2016年零部件板块收入增幅也将快速增长。

考虑到去年基数较低,部分更新需求开始回升,预计2016年卡车板块收入有望延续小幅增长态势。考虑到新能源汽车补贴核查及调整等因素影响,预计将出现新能源客车销量的结构性调整,2016年客车板块收入增速存在与政策相关的不确定性。

客车板块利润高速增长,卡车板块利润下滑收窄。一季度上市公司各板块营业利润同比差别较大,乘用车、卡车、客车、零部件板块营业利润增速分别为12.5%、-140.9%、34.9%和8.7%。受小排量减税政策影响,乘用车2016年销售有望快速增长,板块营业利润预计也将保持快速增长态势。零部件板块收入和乘用车相关性较大,2016年零部件板块营业利润有望实现快速增长。卡车在2016年销售情况有望触底并小幅反弹,预计卡车板块营业利润降幅有望收窄或实现同比正增长。考虑到补贴下降带来的新能源客车销量结构性调整,以及补贴政策带来的不确定性,2016年客车板块的盈利情况存在一定不确定性。

新能源汽车及大中型客车热销,客车板块上市公司收入和净利润高速增长。新能源客车及大中型客车热销,推动客车板块上市公司收入和净利润高速增长,如中通客车、安凯客车等。其它板块中,比亚迪、广汽集团、江淮汽车、万安科技、宁波华翔等利润增幅位居前列。

投资建议:智能驾驶是2016年投资主线,重点推荐万安科技,建议关注亚太股份、拓普集团、均胜电子。新能源汽车销量保持高速增长,产业链将全面收益,重点推荐宇通客车、松芝股份和方正电机。油耗和碳排放要求将推动汽车轻量化发展,重点推荐宁波华翔和海源机械。

风险提示:1)宏观经济持续疲软;2)扩产等导致行业竞争加剧;3)原材料和人工成本大幅上升。