计算机行业研究周报:行业中性评级,细分存在机会

投资要点:

我们对计算机板块整体持中性态度,细分行业存在机会。重点推荐标的是我们持续看好互联网医疗、互联网教育、金融互联网(与互联网金融有本质差异)、软件国产化(信息安全)细分行业的优质标的。我们跟踪相关转型标的,寻找业绩拐点出现的时机,其中重点观察业绩拐点所需的重要资源沉淀、可复制性、技术壁垒、渠道、客户稳定性等重要指标。公司本身估值也是我们考虑的因素,力求推荐安全边际更高,发展空间更大的标的。

(1)互联网医疗,线下资源的合作绑定逐渐沉淀成为互联网医疗公司未来发展的基石,为线上服务扩张提供有力支撑。相关标的:达实智能(低估值,公司积极依靠资产运作转型医疗信息化,与医院建筑智能化做前后价值链对接,淮南PPP智慧医疗模式复制)、深天地A(拟发行股份收购友德医和赢医通,2016-2021年承诺实现净利润总和不低于4亿元、5.2亿元、6.76亿元、8.11亿元、9.73亿元、11.68亿元。广东网络医院平台模式,围绕“医、检、药、管”四大方面盈利)。

(2)互联网教育,2016年预测GDP为72.1万亿,财政性教育经费GDP占比按4.2%估计,则教育信息化投入将达2422.56亿元,空间巨大。相关标的:文化长城(转型教育信心坚定,增发股份继续收购联汛教育剩余80%股权的方案已被证监会受理,预计大概率1 到2 个月完成交易,2016-2018 年联讯教育承诺业绩分别为6000 万元、7800 万元和1 亿元)。

(3)消费金融,2015年中国消费信贷规模达到18.9万亿,预计2019年将超过37万亿,相较于2015年将增长1倍。场景、风控是消费金融的核心要素。相关标的:银之杰(消费金融规模化爆发最基础核心-征信提供商,拟参与发起设立东亚前海证券有限责任公司,征信+券商+保险金融布局日益完善)。

(4)国产化(信息安全)被国家高度关注,中国制造转为中国创造,软件作为各行业提升效率的直接工具将愈发受益,外加国产替代的趋势,国产化软件公司迎来更广阔空间。相关标的:中国软件(国产化业务国内刚刚开始,从国家安全来看,重点行业的设备系统国产化先行是必然,重点行业几乎公司已经全面介入,公司这块业务的盈利空间巨大。预计公司2018年开始,公司的利润率将大幅提升)。

细分行业重点推荐观点:

消费金融:场景、风控是消费金融的最核心要素。各公司都在全面介入各个场景,从服务对象来分:如买单侠为蓝领群体提供分期贷款消费,分期乐专注于大学生分期购物的在线商城,提供贷款消费。从垂直行业来分:如装修分期,土巴兔的“好期贷”提供装修贷款服务,最高可贷20万,旅游分期,去哪儿与闪白条合作提供旅游分期贷款服务,租房分期,京东金融联手链家旗下“自如友家”推出,租户在支付首期款之后,按月分期支付房租即可入住。场景变现的逻辑为通过产品设计寻找资产端,获得高收益资产端减去低成本资金端的差价收入。扩大资产端同时也意味着坏账扩大的可能,消费数据沉淀,大数据模型挖掘和应用,成为消费金融风控的关键。消费金融规模化爆发最重要的底层核心工具-征信是未来永红的主题,我们关注底层征信+上层金融业务结合的公司边际变化,推荐银之杰。

互联网教育:互联网的维度看,布局的重点首先在于流量的持续积累;第二步逐步丰富产品矩阵,加强付费用户转化率及ARPU值提高,或通过平台广告、增值服务等方式流量变现;最后取得足够市占率及用户粘性形成生态的格局则将成为独角兽公司。教育的维度看,赛道选择将是最重要的未来盈利核心变量。互联网教育B2B升级的路径:一是教育集成项目->教育运营服务,二是教育集成项目->软件产品开发/技术服务。寻找在互联网教育路径升级中的标的。推荐文化长城。

互联网医疗:医疗的供给端存在瓶颈,在于稀缺的医生资源、医药价格不透明、医保支付有压力,而医疗的需求端有持续扩容的市场,在于人口老龄化、生活质量提高对优质医疗资源同步要求提高、健康管理。互联网医疗有效促使供给需求两端撮合配对,提升健康效益、减小付出成本。处方外流是医药分开背景下的必然趋势,将激活远程医疗和医药电商两大市场。网络医院模式运营,城市智慧医疗建设(PPP模式)在未来3年都将是持续的热点,推荐深天地A,达实智能。

2016一季报分析:

4月底计算机公司2016年一季报全部披露,sw计算机板块归母净利润40.2亿元(剔除借壳的分众传媒和投资收益大的同方股份),同比增速29.2%;sw计算机板块所有者权益3285亿(剔除借壳的分众传媒和投资收益大的同方股份),同比增速38.0%;sw计算机板块2016年第一季度ROE为1.22%(剔除借壳的分众传媒和投资收益大的同方股份),相比2015年第一季度整体R0E1.31%下滑0.09个百分点。计算机行业外延式新资产在2016年一季度的ROE暂未达到行业2015年一季度同期的ROE水平,仍处在管理、业务、渠道、客户等各个资源项的协同整合中,未来随着协同整合的进一步深入,ROE水平将逐步提升或超过历史同期ROE水平。

风险提示:创业板大幅下调风险;相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。