非银金融行业周报:一季报落地,券商板块维持标配,多元金融精选个股

投资要点:

行业表现:股市自2月份触底以来,经历了近2个月的反弹。沪深300指数3月份以来涨幅为9.3%,非银金融行业指数上涨15%,29个一级行业中排名第11名。

证券行业:(1)25家券商披露一季报,净利润同比降51%。上市券商完成一季报披露,净利润同比下降51%,主要由于经纪、自营和利息等周期性业务同比出现较大幅度下降,而我们看到券商投行和资管业务依然保持较好的成长性。

(2)今年是业绩低点,也是估值低点,维持“标配”建议。相对于去年,今年券商业绩回落是必然,但目前板块估值已反映今年低业绩预期。上市券商一季度加权平均ROE为1.8%,预计全年行业ROE在7%-9%,目前行业指数P/B估值1.9倍,低于悲观预期假设中枢的2倍P/B,估值相对安全,而发展多层次资本市场、扩大直接融资比例趋势不改,预计今年新三板分层、深港通等利好政策将陆续出台,故我们维持此前“标配”建议(标配比例为17%),维持行业“推荐”评级。(3)推荐标的:中小券商中,我们首推宝硕股份(600155),公司拟通过资产重组注入华创证券,若交易完成并考虑配套募资,则目前公司P/B2.2x,显著低于可比券商;大券商中,建议关注估值低、业务优势显著且自营业务相对稳健的华泰证券(601688),和广发证券(000776);次新股中我们推荐流通市值较小且业务特色明显的东兴证券(601198)。

多元金融:我们统计11家多元金融标的1季度业绩,合计净利润同比大增60%,刨除并购影响后,9家上市公司合计净利润同比增长36%,其中除去陕国投A、安信信托以及中航资本净利润出现同比大增外,其余公司净利润均同比下降。我们认为在经济周期下行的背景下,多元金融行业业绩整体承压,行业整体性机会较少,投资策略依然是精选个股并兼顾主题机会。我们建议关注主动管理能力突出且积极转型的安信信托(600816)以及金控平台搭建完成且业绩稳健的中航资本(600705)。

本周推荐组合(5月3日-5月6日):宝硕股份(600155),华泰证券(601688),安信信托(600816),中航资本(600705)。

风险提示:证券市场驱动力出现超预期下降;多元金融行业业绩增长不达预期;政策监管趋严限制券商业务发展。