纺织服装行业2015年报及2016一季报分析:基本面有所改善,电商类爆发

投资要点:

整体基本面有所改善。从年报尤其是今年一季报的表现来看行业低迷格局有所改善,分品类来看,男装的表现相对稳定,家纺、鞋帽类及纺织制造仍然承压,女装内衣相对有一定复苏迹象,其中内衣类表现更为突出。体育休闲类主营收入端增速明显,电商类出现了爆发式的发展。

男装品类整体表现稳定。男装板块在2015年整体行业低谷情况下还保持了总收入的正增长,扣非后的净利润增速更是超过40%,且不管盈利能力还是库存周转率都在稳步提升,出现向好趋势。在整体品类中男装的表现还是比较稳定的,但板块中分化也日趋明显。我们认为服装终端未来的竞争还在于供应链整合能力以及品牌的清晰定位。

电商类呈现爆发式增长。电商板块2015年的主营收入实现了290.02%的增速,扣非后净利润扭亏为盈且2016年一季报的净利润总额已经接近2015年全年净利的1/3。在网红经济、粉丝经济以及共享经济下,传统服装企业都在摸索流量变现的方式,好的电商模式在品类间具有很强的复制性也会给传统的商业模式带来变革,我们认为电商类品种仍将保持高速成长。

体育休闲值得期待。体育休闲板块主营收入在持续下滑后2015年实现正增长,但净利润表现不佳,值得关注的是行业的库存周转率出现了明显的企稳。近几年AH股体育休闲类上市公司普遍面临着业绩下降、库存积压、竞争加剧等状况,有些上市公司快速调整战略并率先走出了调整周期,我们认为在全民体育以及快时尚的引领下,体育用休闲板块有望快速走出行业调整期步入高速增长通道,尤其是户外市场。

投资建议。纺织服装行业整体来看基本面有所改善,目前供应链整合和网上流量的变现方式是行业关注焦点。白马类推荐海澜之家及森马服饰;成长类推荐华孚色纺和南极电商;转型类建议关注浙江富润。