宏观固收点评:PMI指数支持经济企稳,下行压力不容忽视

事件:

2016年4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月微落0.1个百分点,继续位于扩张区间;中国非制造业商务活动指数为53.5%,比上月小幅回落0.3个百分点,非制造业增速有所放缓。4月财新制造业PMI下跌至49.4,低于预估的49.8,前值为49.7。

点评要点

供给端持续回暖,从业人员数量有所下降。4月份生产指数52.2%,环比下降0.1个百分点,但仍高于过去12个月均值水平(52.1%)。从业人员指数环比下降0.3个百分点,处于临界点以下,并且略低于过去12个月平均水平(47.9%),表明当前制造业就业形势依然严峻。

需求端继续改善,经济企稳信号强烈。4月份新订单指数为51.0%,虽比上月回落0.4个百分点,但连续两个月位于临界点以上。进出口方面,进口指数和新出口订单指数均出现小幅回落,表明在全球经济不稳定状态下,制造业进出口情况不够理想。

价格升温,造成PPI上行压力。主要原材料购进价格上升至57.6%,环比增加2.3个百分点,体现了国际大宗商品价格回升、国内生产资料价格持续反弹的影响。主要原材料购进价格对PPI 有显著的领先关系,该指数大幅回升会对PPI造成上行压力。

库存方面,原材料和产成品库存量继续下降,一方面体现供给侧改革“去库存”的积极影响,另一方面两者缺口环比减少0.3个百分点,反映生产者对经济复苏缺乏信心,主动补库存动力不足。

非制造业商务活动指数为53.5%,比上月小幅回落0.3个百分点,但指数仍运行在53%以上的稳健区间,意味着非制造业经济延续稳定运行态势。非制造业从业人员指数为49.8%,连续3个月下行并维持在临界点以下,凸显出“稳增长”态势下非制造业就业形势比较严峻。建筑业商务活动指数为59.4%,比上月上升1.4个百分点,连续两个月回升,建筑业业务活动预期指数为66.7%,比上月上升3.0个百分点,升至新高,表明建筑企业对未来市场信心较强。服务业商务活动指数为52.5%,比上月回落0.6个百分点,业务总量增速有所放缓。