食品饮料行业研究周报:季报数据靓丽,维持全年超配

收入方面,2015年食品饮料板块收入同比+4.43%,高于2014年增速1.46%。其中食品综合、调味品发酵以及葡萄酒收入增速靠前,分别达12.47%、11.48%和11.14%。2016Q1食品饮料板块收入同比+11.36%,高于2015Q1+7.05%的增速,其中肉制品、白酒和黄酒增速靠前,分别达27.07%、16.32%、15.53%。利润方面,2015年食品饮料板块利润同比+6.46%,高于2014年-8.06%的增速,其中食品综合、白酒和乳品利润增速靠前,分别达34.78%、11.08%和10.77%。2016年Q1食品饮料板块利润同比+12.23%,高于2015Q1+6.65%的增速,其中乳品、白酒、肉制品增速靠前,分别达22.27%、17.2%和16.36%。

毛利率方面,2015年食品饮料板块算术平均毛利率为41.9%,低于2014年的42.48%。2016Q1食品饮料板块毛利率比期初下降0.2ppt,主要是由于春节促销力度的加大,同比2015Q1下降0.7ppt,主要是由于竞争加剧的葡萄酒、乳制品和啤酒板块毛利率的下滑导致。而春节动销趋好的白酒板块,毛利率环比、同比均呈上升趋势。净利率方面,2015年食品饮料板块利润率为6%,落后于2014年近7%的水平,2016Q1板块利润率上升至9%的水平,主要得力于白酒子版块平均利润率上升至22%,白酒板块集体在2016年Q1发力,特别是高端白酒整体复苏提速带来的经营利润率的提高。

白酒行业由于餐饮、商务和大众消费的回归,2015年进入复苏阶段。2015年全年上市白酒企业录得收入总收入1,146亿元,同比+6.1%。由于经销商对于2016年春节终端销售的强势以及15年报表的收入我们认为依然是终端消化库存数字,16Q1上市白酒企业收入上升明显,共录得收入408亿元,同比+16%。2015年乳品行业共录得收入927亿元,同比+6%,其中伊利录得收入603亿元,收入增速的下滑主要由于市场竞争激烈,各乳企抢占市场份额所致。利润方面,受益于生鲜乳和奶粉的价格持续低位徘徊,大部分乳企在2015年年底消耗完毕2014年囤积的大包奶粉库存后,开始使用价格较低的大包粉,毛利率上升幅度明显,乳品行业利润增速2015年/16Q1分别上升11%/20%。

调味品发酵行业2015年共录得收入326亿元,同比+11.5%,其中海天录得113亿元收入,占整个行业收入的近1/3。由于行业中其他亏损公司拖累,2015年整体调味品行业利润同比下降-3.3%。