广深铁路:铁路运营业务持续增长,继续关注铁路改革

报告摘要:

公司2016年1季报增长明显。2015年,公司实现营业收入40.1亿元,同比增长9.05%;营业利润为4.5亿元,同比增长24%;归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元,同比增长24.5%。公司收入稳定增长,成本和费用控制良好,业绩增长符合预期。

客货运业务均呈现稳定态势。公司货运业务主要包括深圳-广州-坪石间铁路货运业务,受宏观经济增速放缓等因素影响,铁路货运量下降,不过1季度公司货运业务在铁路运价下调、运输产品完善等因素的作用下,1-3月份货运量增速分别为-13.8%、1.2%和12.8%,发送量增速也在3月份转正,预计铁路货运业务将有所好转,但是运价的下降将令公司货运业务收入表现持平。公司客运业务相对稳定,高铁开通对公司线路的分流并不显著,城际列车1季度发送量小幅增长1%。未来铁路运价改革有望进一步提升公司客运业务收入和盈利水平,是公司业绩增长的催化剂,增厚35%左右。

铁路运营业务增收增利。公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务,既有线路业务量的增长和新线路的拓展使得公司铁路运营业务收入明显增长,报告期公司利润的增长也主要来自于铁路运营、机客车租赁、乘务服务等业务以及维修成本和财务费用的下降。随着高铁线路的投入运营和班次的增加,铁路运营业务近两年有望保持30%以上的增速,将是公司近三年的一个盈利增长点;长线资金可积极配置。虽然铁路是周期性行业,但短期供需关系使得客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,客、货运多元化发展潜力巨大,后续具有铁路改革利好,派息率在60%左右,可作为长期投资配置。在不考虑客运提价的前提下,预计公司2016-1018年EPS分别为0.18、0.20和0.22元,PE分别为22x、20x和18x,维持公司“买入”评级。

风险提示:经济增速下滑超出预期。