国内宏观经济周报1617期(总220期):PMI小幅回落,各期限利率继续上升

4月制造业PMI小幅回落4月中采制造业PMI为50.1%,较上月下降0.1个百分点,仍处于扩张区间,但经济反弹力度有所减弱。各分项指数都有所下降。生产指数52.2%,下降0.1个百分点,虽有回落但基本保持近月来高位,生产活动继续维持扩张;新订单指数51.0%,下降0.4个百分点,新出口订单指数50.1%,下降0.1个百分点,内外需求仍在好转,但力度有所减弱;从业人员指数47.8%,下降0.3个百分点,就业压力进一步加大;原材料库存47.4%,下降0.8个百分点,原材料去库存速度提升;供应商配送时间指数50.1%,下降1.2个百分点。一季度经济降中企稳,但结构上基本依靠基建、地产投资拉动作用,辅以信贷刺激。一季度固定资产投资新开工同比增长39.5%,远超以往,2013-2015年一季度同比增速分别为14%、12.6%、6.1%;一季度房地产新开工面积同比增长19.2%,扭转了2014年以来的负增长态势;一季度“人民币贷款+企业债券”合计5.9万亿元,较去年同期多增1.9万亿元。短期经济向好,但中长期内生增长动力有限,财政货币稳增长意在托而不举,预计二季度继续维持短期企稳态势,三、四季度下行压力仍然较大。

企业利润继续回升工业企业利润两个月均实现正增长,企业利润回暖势头印证了经济的回暖。价格好转带动了工业企业利润好转;工业出厂价格和购进价格降幅收窄影响工业企业利润少减少1076亿元。企业财务费用减负进一步扩大,企业成本负担减轻。3月财务费用下降3.9%,比上月降幅扩大1%。基建和房地产拉动经济效果明显,带动了相关行业利润改善,国际大宗商品反弹也改善了我国相关行业工业企业利润。投资收益和非主营业务收入对利润拉动明显。国有企业实现利润仍然困难重重,全国国有企业利润仍然下滑13.8%,比上月降幅收窄0.4%,其中地方国有企业利润增速有所好转,中央国有企业更显困难,3月份利润增速下滑13.8%,比上月增速下滑了5%,地方国有企业利润增速下滑15.8%,比上月增速增长了25.1%。

各期限利率继续上升,央行展开MLF操作2670亿上周货币市场各期限利率继续上升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月29日较22日上升1.1、5.2、5.3BP至2.05%、2.39%、2.82%,月末货币市场流动性略有收紧。主要地区直贴利率普遍回落10BP至2.75%-2.90%不等。国债到期收益率各期限各有升降,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+3.64、+8.54、+1.09和-3.96BP至2.3070%、2.5817%、2.7282%、2.8913%,10年期利率有所回落,10年以下期限利率继续回升。4月25日至5月1日,7天逆回购到期8700亿元,央行仅展开7天逆回购操作5800亿元,利率维持2.25%不变,公开市场无其他操作,一周实现净回笼2900亿元。此外,央行上周展开3个月期限MLF1010亿元,利率2.75%,6个月期限1660亿元,利率2.85%,合计投放中期货币2670亿元,基本弥补公开市场货币缺口,两者合计回笼仅230亿元。一季度经济趋稳,通胀回升,短期货币政策稳增长压力有所减轻,过度宽松无益于去产能、去杠杆和控通胀,利率短期抬头并非央行所不能容忍,但“稳中偏松”基调下,流动性环境亦不会显著恶化。上周将部分滚动投放的7天逆回购替换成MLF,有利于缓解银行间短期头寸压力,目前滚动投放的7天逆回购仍有5800亿元巨量,为了平抑市场资金波动,维持中长期流动性适度宽松,央行可能选择合适时机再进行降准操作。

农产品价格下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行4.9个百分点。目前春菜正处采收旺季,各地供应量充足,菜价季节性正常波动。市场蔬菜产地转换较为顺利,供应基本没有出现断档现象,部分蔬菜多地重叠上市,价格相互牵制难以攀升。五一小长假,各地蔬菜购销商会减少采购量,市场需求相应减弱,“南菜北运”进入销售淡季,若不受特殊天气因素影响,预计蔬菜价格指数仍将呈下降趋。猪肉价格上行,周均价从上周的19.86元/公斤涨至20.03元/公斤,突破20元/公斤大关,较去年同期的13.32元/公斤上涨了50%,仔猪价格涨至62.71元/公斤,继续刷新历史最高纪录,30斤左右的三元“千元仔猪”已非常普遍。在猪价不断刷新历史记录的同时,仔猪补栏和母猪补栏快速上行。2016年底和2017年初便可能供给开始增加,猪价进入下跌通道。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.25个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.06个百分点。

节前供地面积下行房地产市场消息平稳,五一前一周100大中城市供地面积减弱,4月25日~5月1日一周,100大中城市供地面积为678.85万平方米,比上周回落246.75万平方米,土地规划建筑面积1349.37万平方米,比上周1738.94万平米回落了389.56万平方米,供地面积下行。与此相对的是北上广深一线城市上周供地面积11.53万平方米,比上周24.88万平方米供地速度再次回落,4月份供地量截止24号达到150.16万平方米,大幅超过3月份的31.58万平方米。4月25日~5月1日,二、三线城市商品房销售热情回升,一、二、三线城市分别完成销售8910万套、43396万套和13877万套,比上上周分别减少256套、增加2607套和788套,二线城市销售回升最多。