银行业2016年一季报综述:手续费增长表现亮眼,关注不良生成下行趋势

手续费收入表现略超预期,拨备计提仍是拖累业绩的最主要因素

从净利润增速驱动各要素分解来看,整体上市银行规模增速贡献净利润增长8个百分点,利差负面贡献12个百分点,息差负面贡献有所扩大,主要受到贷款重定价因素影响。手续费收入的快速增长和成本收入比的下降分别正面贡献5.7/2.2个百分点,在行业息差逐步收窄挤压利息收入的背景下,银行对于中间业务投入的倾注程度不断提升。值得注意的是,1季度其他业务收入对净利润的贡献明显提升(16年1季度+3.9%vsl5年4季度+1%),我们认为主要来自于银行对于可供出售债券投资收益的确认的一次性影响,展望2季度,由于债券市场波动加大,预计此部分收益贡献将有所减少。计提的拨备损失增加负面贡献为6个百分点,从边际影响来看,拨备对利润的负面影响有所降低。整体而言,规模扩张及手续费的回暖基本抵消了息差下行的负面影响,使得营收增长保持在7%左右,而在资产质量压力居高不下的情形下,拨备计提仍将维持较高水平。

行业息差缓步下移,生息资产规模持续回升

我们按期初期末余额估算的行业16年1季度净息差为2.26%,环比4季度下降了18BP。行业整体息差在重定价的影响下走低符合预期,展望16年2季度,考虑到资产结构配置的调整以及结构性存款、理财资金成本的下行有所滞后,这会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行压力,预计这一趋势在2季度之后可能会体现的更加明显,预计2季度息差降幅将会明显收窄,环比1季度降幅将会收窄至5-10个BP。

贷款及投资生息资产规模环比持续提升.MPA影响同业规模收缩

今年1季度受到央行监管由合意贷款向MPA转变、年初基建项目落地加快以及房地产市场回暖等诸多因素的影响,生息资产同比增速依然维持快速,5大行同比增速为7.8%,基本维持稳定(15年4季度同比增9.6%),股份制银行和城商行同比增速分别较4季度的17.4%和24.2%继续提升1.6/7.6个百分点到19.0%/31.8%。值得注意的是,各家银行在1季度大都压缩了同业资产规模,1季度同业资产规模环比大幅减少了12%,其中买入返售科目的下降尤为明显,16家上市银行合计规模环比15年4季度末下降了28%,我们认为主要源自年初银行票据风险的暴露以及MPA1季度末首次考核的因素影响。

手续费收入表现亮眼,中小银行依然维持高位

16家上市银行16年1季度手续费净收入同比增长19%,其中大行同比增速继续回暖提升5个百分点至11%,而股份制银行及城商行同比增幅仍保持高位,分别为31%/66%。从收入结构来看,中小银行通过投行、理财、结算、代理等业务的快速扩张(1季度保险代销业务收入贡献明显),手续费占营收比重已经逐步赶超大行,其中1季度占比提升较快的有北京、招行和浦发,手续费收入占营收比重分别提升7.9/7.6/7.5个百分点。展望16年后三季度,我们预计包括保险代销、理财、投行、托管等业务仍将保持快速增长,但基于中小银行手续费收入基数的增加,增速可能会小幅下行,预计16年中小银行全年手续费增速将有所回落至25%-30%区间,而大行手续费仍需关注下半年收单手续费调整的负面影响。

不良生成率回落,拨备逆周期监管初现端倪

2016年1季度末上市银行不良率环比增加了4个BP到1.68%,较15年继续上行,但环比增幅有所收窄。加回核销及处置不良,我们估算1季度单季不良净生成率年化达到120BP,环比15年4季度下行40BP,不良生成速度有所放缓,资产质量压力边际改善,这也从侧面印证了经济基本面短期企稳的状态,不过考虑到1季度一般是银行不良生成率的低点,未来银行资产质量是否出现实质改善仍需观察。

从拨备计提来看,我们计算1季度银行的拨备力度仍处于高水平,年化信贷成本环比小幅下行9BP至1.2%,行业拨贷比环比降低2BP到2.75%,拨备覆盖率受不良持续上行影响环比15年4季度下降了5个百分点至164%,其中工行和中行的拨备覆盖率已经突破了150%的监管标准,这基本符合我们在年报前瞻中的判断,虽然目前监管尚未正式表态,但预计年内部分银行拨备覆盖率监管指标下调为大概率事件,这也符合逆周期监管政策思路,大行的拨备计提压力将有所缓释以维持净利润正增长。

投资建议:

从银行1季报情况来看,手续费收入的强劲增长与债券投资收益的额外贡献有效弥补了利息收入乏力的表现,反映银行业务转型效果显著,1季度不良生成率小幅回落,资产质量压力边际改善。目前银行板块对应2016年PB0.83x/PE5.87x,板块安全边际较高,同时进入业绩分红披露期,银行股息率(4.9%)较实际利率的相对收益明显,看好板块5月相对收益机会。5月个股方面,我们推荐浦发(业绩超预期、资产质量压力较小)、南京、兴业。信托板块我们看好安信信托,关注陕国投A,同时提示积极关注不良资产管理主题,转型金融领域,我们维持对晨鸣纸业的“强烈推荐”。

行业目前主要风险:资产资产质量下行风险。