企源科技:“管理+IT”综合咨询服务第一股

投资要点:

中国领先的“管理+IT”咨询服务机构。公司是国内首家获得风险投资的综合型咨询服务机构,目前主营业务分三个领域:管理信息化咨询、云服务、投资孵化。公司自创立以来就把国际咨询机构埃森哲作为对标的对象发展基于IT的管理咨询业务。2014年公司全面转型,拥抱互联网,拥抱金融,通过三大平台,打造基于互联网的平台运营型咨询服务企业。目前累计服务客户近3000家,70%以上的客户持续签约,中国百强企业中60%是公司客户。

行业现状:政策扶持带来机会。过往国内的咨询业务很大一部分为国外咨询机构所占有。但2013-2015年,国家陆续出台多项政策支持咨询服务业作为战略新兴产业、科技服务业等发展,进口替代成为行业大势所趋。

针对国内咨询行业呈现小而散的局面以及咨询行业呈现品牌集中化、平台化的发展趋势。公司通过建立一个平台,以知识共享-资源共享-利益共享的事业合伙人和平台化运作机制引进优秀的咨询服务团队,共同打造循环生态圈,实现业务增量。截止2015年底已形成近200个不同专业领域的合伙人团队,未来三年将进一步快速扩张,实现网络效应。

未来战略:三大业务平台为支撑。公司依托自创的AMT品牌,以咨询业务为基础逐渐形成三大业务平台。“管理信息化咨询平台”作为业务入口,持续引入各专业领域咨询合伙人,提升综合咨询服务能力,促进合伙人团队间资源协同。“云服务平台”作为可持续稳定的收入来源,用云服务保障咨询方案落地的持续服务,使收入结构由“咨询一次性项目收入”到“稳定可持续的流水收入”。“投资孵化平台”作为业务杠杆共享客户成长的收益,通过咨询的深入了解,获取高质量项目源,成为客户的股东,一步步孵化企业,通过并购/上市等多种途径退出。管理信息化咨询业务把客户引入平台后通过为客户提供IT、业务、职能领域的云服务使得服务流水化,通过产业深度孵化为客户提供富有价值的综合服务,实现三大平台的联动。

2015年业绩增速明显,符合创新层第三套标准。2015年是公司完成全面转型后的第一年,业绩较往年有较大突破。2015年公司实现总营业收入3.8亿元,比上年同期增加77.66%,实现净利润2548.31万元,同比增长2625.56%。5月份分层方案正式实施后,公司将会通过第三套分层标准进入创新层。

估值与投资建议:预计公司2016-2017年净利润分别为5000万元、7500万元,eps为0.75元1.12元,对应目前股价11.52元PE为15.36倍,10.29倍,给予“增持”评级。

风险提示:咨询业务质量控制的风险、云服务业务转型失败风险。