中国通号:城轨市场业务增长强劲,在手订单创新高

2015年业绩实现快速增长中国通号公布年报,2015年实现营业收入239.5亿人民币,同比增长38.2%;净利润24.96亿人民币(其中约4.05亿人民币来自汇兑收益),同比增长32.1%。公司末期拟派息每股0.025元人民币。

四大板块业务均实现增长,毛利率均有所提升2015年,公司设计与集成、设备制造、系统交付和其他业务四大板块收入同比分别增长18.3%/17.6%/38.6%/221.9%,毛利率同比分别提升3.8/3.0/1.0/4.9个百分点。整体毛利率同比增加0.9个百分点至25.1%。净利率为13.1%,同比下降0.3个百分点,盈利能力保持稳定。

“十三五”铁路控制系统市场维持稳健成长在高铁、城轨等市场的投资拉动下,“十三五”铁路控制系统市场将维持稳健成长。《铁路“十三五”发展规划征求意见稿》提出,“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里。城际铁路成为新的投资热点,预计2016年城际铁路投资规模达1000亿元人民币,并在未来五年逐年增加。到2020年,全国城市轨道交通累计运营里程将达约7300公里。

新签订单和在手订单均创历史新高,为业绩增长提供坚实动力受益于铁路和城轨市场需求的增长,公司新签和在手订单均创下新高。2015年,公司新签订单378.2亿人民币,同比增长24.4%。其中,铁路领域新签合同146亿人民币,同比增长6.8%;城轨交通领域新签合同99.2亿人民币,同比大幅增长209.1%;海外领域新签合同11.3亿人民币,同比大幅增长57.6%。截至2015年末,公司在手订单达356.3亿人民币,同比增长32.9%。公司认为,2016年新签订单仍可保持20%的增长。饱满的在手订单为公司业绩的稳健增长提供了坚实动力。

“增持”评级我们预计公司2016-17年收入分别为303.0亿和360.8亿人民币,净利润分别为28.0亿和33.7亿人民币,对应EPS分别为0.32元、0.38元人民币。给予公司目标价5.30元港币,对应2016年14倍PE,“增持”评级。

风险分析:行业投资波动风险,中标率波动风险,海外市场拓展风险