天顺风能:风塔业务增长强劲,风场运营将开始放量

业绩简评

2016年一季度公司实现营业收入3.82亿元,同比增长17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元,同比增长80.16%,扣非后归属于母公司的净利为0.65亿元,同比增长103.6%。公司预计2016上半年的净利润区间为1.79-2.15亿元,同比增长50%-80%。

经营分析

风塔业务稳步增长。天顺在大型风塔和海上风塔产品制造领域的研发和技术优势明显,积极开拓国内外市场,风塔市场份额有望继续提高。天顺海外业务占比高,受国内抢装潮之后的影响较小,我们预计公司风塔业务仍将有20%-30%增长。

布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块,战略目标清晰:天顺积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划,即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元,仅以此测算,公司未来5年收入复合增速约为27%。

风电运营进入建设加速期,打开新的利润增长点。哈密300MW风场,预计上半年可以完成所有设备的调试,从二季度开始并表,为公司提供新的利润增长点。该项目为哈密--郑州800KV特高压直流输电线配套项目,通过特高压输电线路实现“疆电外送”,保障消纳。公司发布增发预案修订案,拟以9.25元/股的底价,募集资金不超过20亿元,其中16亿元投资330MW风电场,330MW风电场均位于山东与河南等中东部地区,消纳能力良好。我们认为公司积极整合风场资源,有望中长期推动业绩快速成长。

投融资业务持续推进。公司以节能环保、新材料和金融服务等新兴产业为主要投资方向投资领域,计划到2020年股权投资总额达10亿元。2015年公司完成投资金额2.128亿元,公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段;公司报告期内在高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌上市。

盈利调整及投资建议

不考虑增发,我们预计2016-2018年的公司EPS为0.58元、0.79元、0.99元,对应PE19.6、14.4、11.5倍,维持公司“买入”评级。