策略周报:经济继续复苏,商品期货价格或震荡

市场低量横盘,各板块涨跌不一。上周市场横盘整理,大票下跌但中小票有所上涨。从行业表现看,申万一级分类中各行业有涨有跌。食品饮料以2.87%的周涨幅领涨,贵州茅台、五粮液与伊利股份等大权重个股涨幅较高,对该行业贡献较大。下跌行业中,国防军工、黑色金属与非银金融等行业跌幅较大。从成交量看,两市日均成交金额为3997亿元,与前一周的5656亿相比大幅收缩。成交量在上一周维持在低量,反映投资者较为谨慎的态度。

PMI指数有所回落,经济复苏路途中。5月份PMI数据已经公布,较上月出现小幅的回落,但仍保持扩张态势。制造业PMI作为扩散指数显示了制造业部门的采购经理对未来的预期。在国家稳增长的配套政策下,工业经济企稳反弹,改善了采购经理们的预期。我们预判此轮反弹的周期为数个季度,因此短期内仍然能够看到经济数据的回暖。

经济复苏为商品期货价格上涨提供基础,未来或加剧震荡。我们认为此轮商品期货上涨的逻辑有两个。第一个便是经济的企稳复苏带动生产资料价格的回升。水泥、煤炭、钢铁等实物价格在一季度均有不错涨幅。由于生产资料价格长达四年的下跌,多数商品价格已经达到历史低点。经济复苏增加了相关商品需求,价格自低点很容易有所上涨。经济基本面是决定商品期货价格上涨的基础。第二个便是期货交易的杠杆属性,杠杆的存在放大了价格上涨的速度与幅度。近期天量成交金额,以及持仓时间较短,反映了投机需求较大,杠杆的存在加快了其涨价速度与幅度。对于后市,由于经济的复苏有望持续数个季度,商品资料价格在数个季度内存在基本面支撑。但是部分企业的复产,进一步加剧本就过剩的产能,使得这轮上涨的持续性受到冲击。而且监管层密集出台政策抑制价格过快上涨,将对价格产生扰动。未来商品期货价格震荡的可能性加大。

总的来说,上周A股横盘调整,并未延续前一周的下跌趋势,也印证了我们反弹并未结束的判断。对于后市,在维持反弹的判断下,我们强调关注债务违约、美联储加息、通胀预期等关键变量的动态。