星宇股份:一季度业绩超预期,电子化智能化转型步伐坚定

事件:1、2016年Q1公司实现营收6.9亿元,同比增长23.7%;实现归母净利润7522万元,同比增长25.5%。2、公司拟以自有资金1.5亿元设立全资子公司常州星宇智能汽车电子科技有限公司,以加强公司在汽车电子、智能驾驶和车联网等产业领域的布局。

进口替代加速,Q1业绩超预期。公司Q1营业收入和净利润均超预期,销售毛利率和净利率明显提升(毛利率提高1.3%,净利率提高0.11%),主要受益于公司产品结构和客户结构的持续优化。产品结构方面我们预计公司16年高毛利大灯进口替代将加速,其收入端有望实现40%的增长,收入占比有望接近50%。客户结构方面公司优质合资客户产品渗透也在不断加速。

大手笔设立智能汽车电子子公司,高端制造整合平台初现雏形。公司拟斥资1.5亿元设立“星宇智能电子”子公司。子公司将从事包括汽车电子、汽车智能装备的研发生产销售及智能驾驶项目投资等多项新兴业务。本次子公司的设立是公司自上市以来首次上亿规模的业务外延,是公司进军汽车智能化领域的重要举措,有利于公司通过自身研发积累和外延并购,把握汽车电子、智能驾驶、车联网等新兴领域的发展机会,为公司打开新的利润增长点。

主业增长稳定,电子化智能化转型步伐坚定,低估值高安全边际的夜间辅助驾驶龙头。我们重申对公司的推荐逻辑:1、公司产品进口替代趋势良好,后市场获上亿订单,内生主业增长稳定;2、智能化AFS 大灯已实现供货,ADB 大灯样品有望今年完成,1.5亿拟设立“星宇智能电子”子公司,公司智能电子化转型步伐坚定,转型预期逐步落地。3、公司债券和定增项目均已过会,完成后公司在手现金接近30亿元,外延爆发动力强劲,我们强烈看好公司在夜视红外,环境感知算法等智能驾驶新兴领域的外延拓展。

估值与评级:公司进口替代趋势良好,Q1业绩超过我们预期,不过鉴于公司去年一季度受行业低迷影响基数较低,我们暂不调整全年业绩预测。我们预计公司16-18年的EPS 分别为:1.42元、1.78元、2.09元,对应目前动态PE分别为 29倍、23倍、20倍。我们强烈看好公司未来在汽车电子,智能驾驶方面的转型发展,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷。