江淮汽车2015年报及2016年一季报点评:SUV和新能源汽车放量,公司业绩快速增长

SUV和iEV系列助力公司业绩快速增长。近两年SUV和新能源汽车是公司业绩快速增长的主要推动力。15年公司SUV共销售25.2万辆,其中单S3一款销售量就超过19万辆,稳坐小型SUV销量冠军,而15年下半年推出的S2丰富了公司在小型SUV领域的布局,与S3形成了很好的协同效应,巩固了公司在小型SUV领域的领先地位。15年公司iEV系列纯电动车销售10521辆,同比增长332%。16年公司的SUV和新能源汽车依然保持了高速增长,SUV一季度销售8.9万辆,同比增长46%,其中S3销售6.3万辆,继续蝉联小型SUV冠军位置;16年一季度在新能源汽车销量环比大幅下滑的情况下,公司iEV系列销售4410辆,表现抢眼,3月更是创出了销量新高,达到了1802辆。公司的纯电动SUViEV6S已于4月25日发布,续航里程达到251km,补贴后售价仅需10.98万元,性价比优势出众。我们预计公司iEV系列今年的销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。

一季度管理费用和销售费用大幅上升。公司16年一季度管理费用和销售费用达到8.9亿元和9.6亿元,同比增幅分别为30%和58%,明显超过公司营收增速。管理费用的上升主要是因为每年研发费用的投入有前高后低的特点。而销售费用的上升则主要是因为公司汽车销量的增长。

牵手蔚来汽车,向高端化智能化迈进。公司与互联网造车企业蔚来汽车签署了高达百亿元的战略合作协议,双方合作的首款产品为蔚来汽车计划于17年底上市的首款批量生产的纯电动乘用车。本次合作将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和强大研发实力将自身产品向高端化和智能化方向推进,并有效提升公司的品牌价值和影响力。

维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.80、0.95、1.04元,市盈率分别为15倍、12倍、11倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。